J.P. Morgan's S กลางปี Outlook: เรื่องราว AI ไม่ได้มาถึงจุดสูงสุดที่มีเงินสดลดลงและเพิ่มสินทรัพย์ทางกายภาพ

ต้นฉบับโดยเดวิด

แนะนํา:

J.P. Morgan Foundation ได้ออกรายงานสถิติกลางปี 2026 เรื่อง 1 มิถุนายน ซึ่งเทียบเท่ากับครึ่งปี。

รายงาน นี้ โดย ทั่ว ไป เป็น การ มอง ใน แง่ ดี อย่าง ระมัดระวัง โดย มี เพียง การ เปลี่ยน แปลง ใน การ ปรับ ปรุง การ ลง ทุน โดย เฉพาะ。

J.P. Morgan เชื่อว่า 3 ความเสี่ยงหลักของโลกถูกตลาด (debrization, eflation, ธรรมชาติเผด็จการของ AI)ค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานการช็อคในปัจจุบัน คือหน้าต่างทางเข้า。

การตัดสินใจโดยรวมก็คือ

เดิมพันต่อไปใน AI ซูเปอร์ไซโคลนและหุ้นสหรัฐอเมริกา ใช้สินทรัพย์ทางกายภาพและกลยุทธ์ทางเลือก。

กรอบและข้อมูลสําหรับรายงานนี้ คุ้มค่าที่จะมอง ถ้าคุณถือหุ้นของสหรัฐของพื้นที่เทคโนโลยี หรือถ้าคุณพิจารณาครึ่งหลังของปี。

หกข้อสรุปหลัก:

1 AI ซูเปอร์จักรยานไม่ได้มากกว่า ตลาดมีอคติมากเกินไป。

ค่าใช้จ่ายทุนของไฮเพอร์สเตเซอร์ที่มากที่สุดห้าเครื่อง (Microsoft, Meta, Team, Google, Amazon) คาดว่าจะมากกว่า 65,000 ล้านบาท ในปี 2026 สูงถึง 13,000 พันล้านบาทจากฤดูกาลทางการคลังก่อนหน้านี้ ค.ศ. AI ได้มีส่วนช่วย 25 พื้นฐานในการเจริญเติบโตของจีดีพีในสหรัฐอเมริกาในปี ค.ศ. GDP ของไต้หวันเพิ่มขึ้น 7%, เร็วที่สุดตั้งแต่ปี 2010, และการส่งออกกึ่งตัวนํายิ่งยวด JPM คิดว่าตลาดมีราคา "AI ท็อป" แต่ข้อมูลไม่สนับสนุนการเล่าเรื่องนี้。

อย่าง ไร ก็ ตาม ลักษณะ ทาง การ เงิน ของ ไฮเพอร์ สเกล อร์ กําลัง เปลี่ยน ไป。

เงินสดที่ไหลได้ลดลงจากเงิน 24,000 พันล้านบาท ในปี 2024 เป็นจํานวน 73,000 พันล้านบาท ที่วางจําหน่ายเมื่อปลายปี 2026 Microsoft's P/E ลดลง 22.5 เท่า จากความสูงของ AI อายุ 35 ปี บริษัทเหล่านี้กําลังย้ายจาก "ผลตอบแทนสูงบนสินทรัพย์แสง" ไปเป็น "การลงทุนสูงในสินทรัพย์ที่หนัก" และตลาดกําลังย่อยค่าเปลี่ยนนี้。

3 ซาส กําลังประสบการสังหารหมู่ใต้น้ํา。

S& ประมาณครึ่งหนึ่งของส่วนประกอบในดัชนี P Software (IFF) ตกจากความสูงทางประวัติศาสตร์ โดยมากกว่า 50% ตะกร้า JPM ตามรอย "AI Volnerable Mark" วางโดยเกือบ 20% ในปีนี้ 251 ของตลาดสินเชื่อเอกชน เปิดให้บริการให้กับบริษัทซอฟต์แวร์ รวมทั้งบริษัทเทคโนโลยีและบริการธุรกิจถึงร้อยละ 40 AI ช็อคต่อรายการ โมเดลธุรกิจของซอฟต์แวร์ ได้เกิดขึ้นแล้ว。

4 การ ระบาด มี อัตรา สูง ที่ สุด มาก กว่า ก่อน ที่ โรค ระบาด จะ ระบาด ด้วย การ สูญ เสีย เงิน เป็น ประจํา。

CPE หลักในสหรัฐอเมริกา ติด 3% ก่อนเกิดการช็อตพลังงาน ราคา ผู้ บริโภค เพิ่ม ขึ้น 25 เปอร์เซ็นต์ นับ ตั้ง แต่ ปี 2020 และ การ เก็บ เกี่ยว ของ แข็ง ตัว หลัก มี ราย ได้ เพียง 6 เปอร์เซ็นต์. สินทรัพย์เกือบ 20% เป็นเงินสดและพันธบัตรระยะสั้น รายงาน นั้น ชัดเจน: คุณ คิด ว่า คุณ กําลัง หลีก เลี่ยง แต่ คุณ กําลัง สูญ เสีย เงิน。

5 ทางช่องแคบฮอร์มุซปิดล้อมเป็นคลื่นแรงระเบิดของน้ํามันที่ใหญ่ที่สุดตั้งแต่สงครามโลกครั้งที่ 2 แต่เจพีเอ็มพีเชื่อว่าควรจะซื้อก่อนที่จะล่มสลาย。

ราคาของน้ํามันเกือบสองเท่า และหุ้นสหรัฐได้กลับมาประมาณ 10% คือ S& P/E ของ P 500 ตก 20 ครั้ง ข้อมูลทางประวัติศาสตร์ JPM แสดงให้เห็นว่า ViX ซื้อหลังจากหัก 30 และความน่าจะเป็นที่จะได้ผลตอบแทนเป็นบวกภายใน 6 เดือน อยู่ระหว่าง 70 ถึง 83 เปอร์เซ็นต์ โดยเฉลี่ยผลตอบแทน 12.4%。

6 ตลาด อพยพ อาจ เป็น โอกาส สําหรับ ครึ่ง หลัง ของ ปี。

คาด กัน ว่า กําไร EM BUSINESS จะ เพิ่ม ขึ้น 46 เปอร์เซ็นต์ และ P/E เพียง 11.8 เท่า นั้น. ไต้หวันและเกาหลีเป็นแกนหลักของ ฮาร์ดแวร์เอไอ ลาตินอเมริกาเป็นเจ้าภาพมากกว่า 40% ของทองแดงในโลก และเกือบ 60 เปอร์เซ็นต์ของลิเทียมสํารอง。การลดความเสมอภาคของจีนในตลาดอื่นในเอเชีย สูงสุดในรอบ 20 ปีทัศนคติของ JP คือ "อบอุ่นอย่างอบอุ่น"。

เกี่ยวกับ AI ค่าใช้จ่ายตลาดที่ด้านบน ขนาด JP มอร์แกนคิดว่ามันเร็วเกินไป

JPM เริ่มต้นด้วยการบอกว่า เรื่องเกี่ยวกับ AI ซูเปอร์ไซยัลของวอลล์สตรีทนั้น “มองในแง่ร้ายเกินไป"。

ข้อมูลหลักของการตัดสินนี้

ไมโครซอฟท์, เมต้า, ออราเคิล, กูเกิล, แอเมซอน, ยักษ์เมฆ 5 ตัว คาดว่าจะใช้เงินมากกว่า 65,000,000,000 ดอลลาร์สหรัฐ ในเมืองหลวงในปี ค.ศ. ราคาเช่าเมฆของ GPU (แกนหลักของการอบรมแบบ IA) ได้เพิ่มขึ้น 40 เปอร์เซ็นต์ ตั้งแต่เดือนตุลาคมที่ผ่านมา และอุปทานยังคงขาดความต้องการ ราคา หุ้น ของ นิ วิ เซีย ต่ํา กว่า ราคา ตลาด เฉลี่ย ที่ เหลือ อยู่ 40% ใน ทศวรรษ ที่ แล้วตลาดมีราคาที่ "ยอดขายชิป" แต่รายได้จากการดําเนินงานของเมฆเร่งขึ้น。

ขณะเดียวกัน ลักษณะทางการเงินของบริษัททั้ง 5 ก็เปลี่ยนไป เงินสดที่ไหลได้ลดลงจากเงิน 24,000 พันล้าน ในปี 2024 เป็นเงินจํานวน 73,000 พันล้านสหรัฐ เมื่อปลายปี 2026 และส่วนแบ่งในตลาดไมโครซอฟท์ลดลง 22.5 เท่า จากจุดสูงสุดที่ 35 ใน พ.ศ. โมเดลสินทรัพย์แสงที่ดึงดูดนักลงทุน ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา ถูกเขียนใหม่โดยค่านําเข้าที่หนัก。ตาม คํา กล่าว ของ เจ พีเอ็ม ใน ขั้น ตอน นี้ เป็น เรื่อง สําคัญ ที่ จะ พิจารณา การ เติบโต ของ ราย ได้ แทน ที่ จะ มอง ดู การ ไหล ของ เงิน สดแต่ นี่ ยัง หมาย ความ ด้วย ว่า เมื่อ ความ ต้องการ ลด ลง การ นํา เข้า เหล่า นี้ จะ กลาย เป็น การ ลาก。

คําตัดสินอื่น ๆ เกี่ยวกับ AI เป็นคําใบ้ของความเสี่ยงท้องถิ่นในแนวโน้มทั่วไป:

บริษัทซอฟแวร์แบบดั้งเดิม เป็นเหยื่อจริงครั้งแรกของ AI。& nbsp; U.S.S.S.S.S.I. ได้ลดลงมากกว่า 50% จากจุดสูงเป็นค่ามัธยฐานกําไรดําเนินการเพียง 4% ตรรกะของการช็อคง่าย ๆ: ซาเอส (แทนหัวซอฟต์แวร์) เอไอลดหัว นี้ได้ถูกโอนไปยังตลาดให้ยืม โดยประมาณ 21 เปอร์เซ็นต์ของตลาดให้ยืมโดยตรงสหรัฐ ได้รับการให้ยืมกับบริษัทซอฟต์แวร์ การ ทดสอบ ความ ดัน ของ JPM บ่ง ชี้ ว่า ความ เสีย หาย ที่ เพิ่ม ขึ้น อาจ เพิ่ม ขึ้น ถึง 4 เปอร์เซ็นต์ ใน กรณี ที่ ร้าย แรง แต่ อย่า ก่อ ให้ เกิด ความ เสี่ยง ต่อ ระบบ เวลา。

SpaceX, Antrophic, OpenAI อาจมีการสะสมขึ้นในปีนี้ ซึ่งไม่ได้เป็นสัญญาณที่ดีในประวัติศาสตร์。& nbsp; หลังจากที่ 25 ของ IPO ที่ใหญ่ที่สุดในอดีต ค่ามัธยฐานใหม่สูญเสีย 30 เปอร์เซ็นต์ในช่วงปีแรก และเพียง 12 ตกในปี ค.ศ. ในปีที่ IPO ใหญ่มากๆ, ค่ามัธยฐานของปีในแผ่นใหญ่มีค่าแค่ 3%, น้อยกว่าค่าเฉลี่ยในระยะยาวของ 10% JPM ไม่ได้บอกว่ามันกําลังจะขึ้นสู่ระดับสูงสุด แต่มองอย่างชัดเจนถึงปฏิกิริยาของ SpaceX ที่ปรากฏอยู่ในรายการ。

ในอัตราเงินเฟ้อ น้อยกว่า 2% คุณสูญเสียเงินสดและพันธบัตร

เงิน เฟ้อ ส่วน นี้ ไม่ ได้ เกี่ยว ข้อง กับ การ เพิ่ม ราคา น้ํามัน ใน ช่องแคบ ของ ฮ อร์มุซ แต่ ก่อน ที่ จะ เร่ง ราคา น้ํามันความรุนแรงในสหรัฐอเมริกา ไม่ได้กลับมาอยู่ในระดับปกติ。

PCE หลักในเดือนมกราคม 2026 คือ 3.1 เปอร์เซ็นต์ และบริการท้องถิ่น เช่น การจัดเลี้ยง การดูแลส่วนตัว ฯลฯ มีความแข็งแรงมาก แล้ว ราคา น้ํามัน ก็ เพิ่ม ขึ้น เป็น สอง เท่า. โมเดลของธนาคารกลางแสดงให้เห็น การเพิ่มขึ้นของร้อยละ 0.3 ในอัตราเงินเฟ้อ สําหรับทุกๆ $10 ของราคาน้ํามัน。

JPM เชื่อว่ามีโอกาสน้อยมาก ที่จะได้ปรับปรุงใหม่ในปี 1970 ไม่ มี เกลียว ค่า จ้าง ใน ตลาด แรงงาน อัตรา การ ออก กําลัง กาย ลด ลง อัตรา เงิน เฟ้อ ที่ อยู่ อาศัย ลด ลง จาก 5 เปอร์เซ็นต์ เมื่อ สิ้น 2024 ถึง 3 เปอร์เซ็นต์ ใน อันดับ แรก และ ความ สามารถ ส่วน เกิน ของ จีน ลด ราคา สินค้า ทั่ว โลก. แต่อัตราเงินเฟ้ออยู่ที่ด้านล่าง ประมาณ 3% สูงกว่าก่อนที่โรคระบาด。

การตอบสนองของ JPM คือการเพิ่มการแบ่งพื้นที่สินทรัพย์ทางกายภาพ。

ราคา ของ สหรัฐ เพิ่ม ขึ้น 25 เปอร์เซ็นต์ นับ ตั้ง แต่ ปี 2020 และ พันธบัตร มี ราย ได้ เพียง 6 เปอร์เซ็นต์ และ เงิน สด น้อย ลง. คุณคิดว่าเงินไม่ได้ย้าย มันหดตัวลงทุกปี ของลูกค้าของตัวเอง เจพีเอ็มมีเกือบ 20 เปอร์เซ็นต์ของสินทรัพย์ในเงินสดและพันธบัตรระยะสั้น。

ดังนั้น ข้อเสนอก็คือ การย้ายเงินบางส่วน ไปยังสินทรัพย์ที่เชื่อมโยงเงินเฟ้อ

1. ทรัพย์สินขนาดใหญ่ โครงสร้างพื้นฐาน อสังหาริมทรัพย์ ซึ่งจะติดตามการเพิ่มขึ้นของราคา แนะนําให้รวมกันเป็นประมาณ 5 เปอร์เซ็นต์ของผลงานสะสม。
2. มี การ แนะ นํา ให้ แยก ทองคํา ออก จาก กัน ระหว่าง 3 ถึง 6 เปอร์เซ็นต์。
3. และกองทุนป้องกันความเสี่ยง เมื่อความเสมอภาคและพันธบัตรลดลงพร้อมกันในปี 2022 ได้ทําร้อยละ 9 ของกองทุนป้องกันความเสี่ยง อย่างไรก็ตาม เจพีเอ็มยังยอมรับด้วยว่า 94% ของลูกค้าธนาคารเอกชน ไม่เคยซื้อกองทุนป้องกันความเสี่ยง และ 86 เปอร์เซ็นต์ ไม่ได้ซื้อผลิตภัณฑ์แบบโครงสร้างพื้นฐาน。

ประโยคหนึ่งสรุปส่วนนี้:

ความเสียหายอาจจะยังไม่ควบคุมได้ แต่มันจะไม่กลับมาเป็น 2% ถ้าผลงานของคุณยังคงเป็น อัตราส่วนหกส่วนดั้งเดิม บวกกับเงินสดจํานวนมาก JPM คิดว่าคุณกําลังเตรียมโลก ที่ไม่มีอีกแล้ว。

เรขาคณิต: ตลาดหลักทรัพย์ของประเทศจีน อาจถูกปรับปรุงโครงสร้าง

ส่วนนี้ครอบคลุมพื้นที่ที่มีความหลากหลายมากที่สุด จากความขัดแย้งตะวันออกกลางไปยังอเมริกากลาง เราจะเลือกเฉพาะสิ่งที่เกี่ยวข้องโดยตรง กับการตัดสินใจการลงทุน。

1. ช่องแคบฮอร์มุซถูกปิดล้อมเป็นกระแสตลาดที่ใหญ่ที่สุด ในช่วงครึ่งแรกของปี ค.ศ。& nbsp; ประมาณ 20 ล้านบาร์เรลน้ํามันต่อวันผ่านเส้นทางนี้ บัญชีสําหรับหนึ่งในห้าของการบริโภคน้ํามันทั่วโลก ราคาน้ํามันเพิ่มขึ้นเกือบสองเท่าในไม่กี่วัน และราคาก๊าซยุโรปเพิ่มขึ้นเกือบ 100 เปอร์เซ็นต์ในสองวัน หลังจากที่สหรัฐโจมตีอิหร่าน CEO ของ กาตาร์ บอก ว่า 15% ของ การ ผลิต LNG อาจ ล้า สมัย ไป ถึง ห้า ปี. กาตาร์ยังให้เสบียงประมาณร้อยละ 30 ของฮีเลียมของโลก ซึ่งจําเป็นต่อการผลิตชิป และเกาหลีได้เตือนถึงความเป็นไปได้ในการปิดโรงงานชิป。

JPM เชื่อว่าความขัดแย้งกําลังลดลง แต่ความเสียหายต่อสิ่งอํานวยความสะดวกทางกายภาพ และความเสี่ยงของพลังงาน ในไม่ช้าก็จะไม่หายไป。

ดังนั้นคําแนะนําสําหรับนักลงทุนก็คือกลับไปที่คาลูรามิ。

ในครึ่งแรกของปี หุ้นสหรัฐลดลงประมาณ 10 เปอร์เซ็นต์ S& อัตรา P 500 ตก 20 ครั้ง ใน ประวัติศาสตร์ ดัชนี ViX (Hawing) หัก 30 แล้วซื้อรายได้เป็นบวก 6 เดือน 70 ถึง 83 เปอร์เซ็นต์ และเฉลี่ย 12.4 เปอร์เซ็นต์。

จีนและสหรัฐอเมริกาอยู่ระหว่างกระบวนการสร้างระบบนิเวศของตนเอง ตลาดสามารถเร่งการแบ่งตัวออกเป็นสองค่าย。  สหรัฐอเมริกาจํากัดการส่งออกชิปจีน, ดึงร่วมกันเนเธอร์แลนด์และญี่ปุ่นสําหรับอุปกรณ์กึ่งตัวนําร่อง จีนขยายการส่งออกสู่ตลาดที่ไม่ใช่สหรัฐ 2025 จีนได้ลงทุนอย่างสูงตลอดมาในปี ค.ศ. คําตัดสินของ JPM คือ ผลตอบแทนในอนาคตในการลงทุนอาจจะเพิ่มขึ้นเรื่อย ๆ ขึ้นอยู่กับคุณ มี ค่าย อะไร ไม่ ใช่ แค่ การ เติบโต ของ บริษัท เอง。

อย่างไรก็ตาม การแบ่งส่วนก็ก่อให้เกิดโอกาส โดยเฉพาะในตลาดเกิดใหม่。

JPM มีหลายทิศทาง:

1. ลา ติน อเมริกากว่า 40 เปอร์เซ็นต์ของทองแดงในโลก และเกือบ 60 เปอร์เซ็นต์ของลิเทียม, นิกเกิล, โลกหายากและทรัพยากรการเกษตร การลงทุนโดยตรงของต่างประเทศ ได้เพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าในช่วงสองทศวรรษที่ผ่านมา ธนาคารกลางสามารถควบคุมอัตราเงินเฟ้อได้ดีกว่า ประเทศพัฒนาแล้ว。
2. สหรัฐ ตะวัน ออก กลางใน การ ก่อ สร้าง ศูนย์ ข้อมูล เอ ไอ พร้อม ด้วย ราย ได้ จาก น้ํามัน ซา อุดิ อา ระ เบีย ได้ ร่วม มือ กับ แบ ล็กSTONE ใน โครงการ ข้อมูล ขนาด 3 พัน ล้าน ดอลลาร์ ซึ่ง มี ราคา ต่ํา กว่า สหรัฐ ถึง 30 เปอร์เซ็นต์。
3. เอเชียตะวันออก(TAIWAN, ประเทศจีน, เกาหลีใต้) ปมสําคัญในอุปกรณ์ AI ห่วงโซ่ และส่งออกและประเมินสิทธิในเศรษฐกิจเหล่านี้จะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง หากทุน AI ค่าใช้จ่ายยังคงเร่ง。
4. จีนการ ลด ราคา สําหรับ ตลาด อื่น ๆ ใน เอเชีย สูง สุด ใน รอบ 20 ปี ผู้ บริโภค ชาว จีน 80 เปอร์เซ็นต์ ตื่น เต้น กับ ผลิตภัณฑ์ เอ ไอ (38 เปอร์เซ็นต์ ใน สหรัฐ) และ ค่า ไฟฟ้า ประมาณ ครึ่ง หนึ่ง ของ ราคา ใน สหรัฐ. ทัศนคติของ JPM คือการ "อุ่นขึ้นอย่างหวาน" และ "อบอุ่นอย่างหวาน"หากมีสัญญาณการแบ่งชนชั้นที่ชัดเจนขึ้น ในด้านหน้านโยบาย ตลาดหลักทรัพย์ของจีนอาจอยู่ภายใต้การแก้ไขโครงสร้าง。

ในทางตรงกันข้าม ยุโรปเป็นตลาดอนุรักษ์นิยมมากที่สุดสําหรับ JPM。& nbsp; ไฟฟ้าเป็น 2-4 เท่าของราคาของสหรัฐอเมริกา R & D ค่าใช้จ่ายเป็นเพียง 2.2 เปอร์เซ็นต์ของจีดีพี (3.6 เปอร์เซ็นต์ในสหรัฐอเมริกา และ 5.2 เปอร์เซ็นต์ในสาธารณรัฐเกาหลี) และการลงทุนลมเป็นหนึ่งในสิบของเงินจํานวนดังกล่าวใน พ.ศ。

การช็อคของพลังงาน ทําให้ ECB ต้องกลับมารวมตัวกันอีกครั้ง ในทวีปยุโรป JPM เพียงขอแนะนําให้ซื้อ เป้าหมายการป้องกันและโครงสร้างพื้นฐาน หลีกเลี่ยงรถและการบริโภค。

JPM สิ่งที่อยู่ในการควบคุม สิ่งที่ไม่ได้

วางรายงาน 60 หน้า เป็นประโยคเดียว:แต่ตําแหน่งทางเข้ามีการเปลี่ยนแปลง。

คุณควรจะพนัน:

• ห่วงโซ่ไฟฟ้า AI INFRA (CHIPP, โมดูลแสง, ไฟฟ้า), การออกหุ้นและพันธบัตร, ทรัพย์สินทางกายขนาดใหญ่ (วัตถุ, โครงสร้างพื้นฐาน, ทองคํา), เป้าหมายที่เกี่ยวข้องกับการป้องกัน, แนวคิดของจีน AI (หลักทรัพย์)。

คุณไม่น่าเลย

• เงินสด บริษัทซอฟต์แวร์สมัครสมาชิกแบบดั้งเดิม ยานพาหนะและบริโภคของยุโรป และรูปแบบการลงทุน。

เชื่อมโยงดั้งเดิมที่วิจัย:

https/www.jpmorgan.com/contint/damm/jpmorgan/ documents/th-manage/mid ปี-out-view-26.pdf