J.P. Morgan的《年中展望》:AI的描述未达到高峰

原件:大衛

注:

J.P. Morgan Wealth Management於6月1日發表一份2026年中期展望報告。

在荷爾穆茲海峽的封鎖推動油价、通货膨胀的再起、叙事AI從狂热轉而懷疑的背景下。

J. P. Morgan認為這三大全球風險正在市場上傳過度悲觀的定价目前的震驚正是入口窗口。

總的判斷是:

繼續投注於AI SUPER CYCLES與U。

這份報告的框架與資料值得觀察, 或是你是否持有美國的科技空間, 或是是否該減少。

六大結論:

市場太悲觀。

2026年的基建支出將超过650億美元, 2025年美國GDP的实际增長, 台灣GDP增長7%, JPM認為市場在定价「AI頂級」。

然而,Hyperscale的金融特性正在改變。

自由的現金流從2024年的240億美元下降到2026年底的730億美元。 微软前進P/E比AI年齡35的高度下降了22.5倍. 這些公司從「輕资产高收益」轉而「重资产高投資」。

SaaS正在遭受水下屠殺。

S& P Software Index(IGV) 中約一半的元件從歷史高度下降50%以上 。 JPM追蹤"AI脆弱馬克"的籃子今年下降近20%. 百分之二十一的私人信用市場對軟體公司开放, AI對訂閱軟體企業模式的冲击已經發生。

4 通货膨胀率比疫情前高。

美國的PCE核心在能量休克前卡到3%. 自2020年以来,消费物价累计上涨25%,核心固体收成只有6%。 JPM客戶有近20%的資產, 報告很清楚:你認為你在逃避。

荷爾穆茲海峽的封鎖是二戰後最大的石油供應震撼。

石油價格幾乎翻了一番, 美國的股價回落了10%左右, JPM 歷史資料顯示, VIX 在突破 30 之後買下, 6 個月內的正收益概率介于 70 至 83%, 平均收益率为 12.4% 。

6 新兴市场可能是下半年的一个机会。

EM商業利得预计将增加46%, 台灣和韓國是AI硬件供應鏈的核心節點. 拉丁美洲有世界40%以上的铜和近60%的锂储量。中國在亞洲其他市場的股權折扣是20年来最高的JP的態度"溫暖"。

市場價格居首位。 JP 摩根覺得太早了

JPM首先說華爾街超周期的人工智能描述「太悲觀」。

支持此判斷的核心數據:

微軟、Meta、Oracle、Google、Amazon等五個云计算巨頭, GPU(訓練IA模型的核心芯片)的雲租價格自去年10月起增加了40%, Nvidia的股價比上個十年的平均市場盈余低40%市場價為"芯片銷售最高"。

這五家公司的金融特征正在改變。 微软的市場份额比AI時代的35高點下降了22.5倍。 過去10年吸引投資者的輕便資產模式。在這個階段但這也意味著一旦需求減慢。

其他幾項關於AI的判斷

傳統軟體公司是AI的第一個真正的受害者。& nbsp; U. S. S. S. S. S. S. S. S. 冲击的理論很簡單:SaaS(訂閱軟體)充電頭, 公開交易的科技贷款基金已跌至上個周期的低點。 JPM壓力測試顯示, 在極端情況下, 杠杆損失可能高达4%。

SpaceX、Anthropic、OpenAI今年可能會成長。& nbsp; 經過過去最大的25個IPO後, 新的中位數在第一年失去30個百分點, 在IPO超大年間, 大碟片的中位年數只有3%, JPM並沒有說它會登頂。

通貨膨胀不足2%

這部份的通貨膨胀不是為了提振霍穆茲海峡的油价美國的通货膨胀尚未恢复到正常水平。

2026年1月的核心PCE是3.1%,餐饮,個人照料等當地服務尤其強大. 然后石油价格翻了一番。 美聯储模式顯示, 每增加10桶油价, 通货膨胀率就增加0。

JPM認為在20世纪70年代, 勞工市面上沒有工資價格螺旋, 积极退出率正在下降, 住房膨胀率從2024年底的5%降至最初的3%, 但通胀率在最低,比疫情前高出3%左右。

JPM的反應是增加物資分配。

美國物價自2020年起上升25%, 你認為錢不動,每年都在減少 在自己的客戶中,JPM拥有近20%的現金和短期债券。

因此

1. 大型商品、基礎建設、地產將跟隨物價上涨。
2. 黃金分別為3%至6%。
3. 而對冲基金,當股票和债券在2022年一起下架時, 做了9%的對冲基金 做了宏观策略。 但JPM也承認, 94%的私人銀行客戶從未買過對冲基金, 86%的人沒有買過基建類型的產品。

有一句概述这一部分:

通貨膨胀可能不會失控, 如果你的投資還是傳統的六四比例 加上一堆現金 JPM認為你在為一個不再存在的世界做準備。

中國股市可能會受到结构性重估

從中東衝突到中美洲, 我們只選擇與投資決定直接相關的東西。

1. Hormuz海峡的封锁是上半年最大的市場震撼。nbsp; 約每天有兩千萬桶石油經過此途徑, 在美國領導的對伊朗的攻擊之後, 歐洲天然气價格在兩天內上升近百分之百。 卡達能源首席執行官表示, 15%的LNG產品可能會在长达5年的时间内落伍。 卡達亦供應全球约30%的氦氣。

JPM認為衝突正在降級。

所以他們對投資者的建議是:回卡魯拉米去。

在上半年,美國股票下跌了10%左右,S&P500率下降了20倍。 在歷史中,VIX (Hazing Index)破30個月。

中國和美國正在建立自己的生态。美國限制中國芯片出口, 中國正在擴大對非美國市場的出口。 2025年,中國在投資上创下历史新高. JPM的判斷是,未來的投資收益可能日益依赖于你有多少營地,不只是公司本身的發展。

然而,分裂也正在创造机遇,特别是在新兴市场。

JPM 列出一些方向 :

1. 拉丁美洲全世界40%以上的銅和近60%的锂、镍、稀土和农业資源。 外商直接投資在過去二十年中翻了一番。
2. 中東沙烏地阿拉伯與BLACKSTONE合作, 以比美國低30%的價格。
3. 东亚如果AI資本支出持續加速, 這些經濟國家的出口權與價值將持續增加。
4. 中國股票亞洲其他市場的價格折扣已達20年来最高, 80%的中國消费者對AI產品感到興奮(美國為38%), JPM的態度是「溫暖」和「溫暖」中國股市可能會受到结构性重估。

歐洲是JPM最保守的市場。& nbsp; 電力是美國的兩至四倍, 研发支出只占GDP的2.2%( 美國為3.6%。

能源震撼迫使歐洲央行重新啟動。 在歐洲, JPM只建議購買防衛基建目標。

JPM,什么是拘留,什么不是

把60頁報告寫到一句話:震撼是機會 但進攻位置正在改變。

你應該打賭:

• AI基建鏈路(芯片、光模組、電力), 新兴市場股票和債券, 实物資產(大商品、基建、金)。

你不該..

• 現金、傳統的訂閱軟體公司、歐洲汽車及消费。

研究原始連結 :

https://www.jpmorgan.com/content/dam/jpmorgan/documents/health-manage/mid-year-outlook-2026.pdf