數十億美元的資金,比特币礦業 都轉而投奔AI
作者伍,說區塊鏈
TL; DR :
AI基建:北美BITCOIN的礦業上市正在進行極度的認同性轉移, 從深層貨幣价格的高度波动。
核心護城河是大規模的電力和快速交付能力:AI云服務提供商選擇與礦業公司合作的根本原因是。
總公司在超大長期協議中鎖定:Core Science, Hut 8, Iris Energy和TeraWulf等典型的礦業企業。
投資結構的進展讓價值轉移更加順理成章:礦業企業正逐步採用計畫級的債務投資, 也促使資本市場從商品周期公司重新定价。
投資和實施的風險很大:矿业公司在承擔基建化的同时, 目前對市場的估值以未來成功交付为基础。
工業背景:二分之一的壓力與人工智能基建需求相符合
2026年,北美比特币礦業公司正在發生重大的身份變化。
資本市場現常在AI數據中心、電力基建及能源資產重新估定討論。 許多傳統礦業公司正試圖重新定位。
這項改變不是意外, 而是兩種力量造成的:一方面是比特币的开采。
在2024年比特币减半后,矿业公司的盈利能力进一步受到壓迫. 許多上市礦業公司的全部成本(包括能源、折旧、利息、稅金、設備等), 愈來愈多的礦業公司開始追求多元化的發展道路。
且大型數據中心正開始面對新的限制:不是缺乏GPU, 而是缺乏電力、電網及快速運送的基础设施。 雖然有足夠的資金, 但總不能在合理时间内完成數百個MW平面公園。 供應與需求不匹配。
真正值得問問的問題不是這些公司能否做得好, 他們持有AI時代最稀缺的資源之一。
由“采矿機”改用“電力資產”
過去幾年, 礦業企業的市場價格很明顯: 當貨幣物價上升時, 礦業公司往往更具有回應力; 當利润降低一半時, 許多投資者認為, 礦業長期來更是周期性的商品資產。
但是AI的爆炸正在改變這個周期。
AI訓練、推理和高性能計算要求需要大計算, 支持GPU群組運作的大型穩定電源、電网接觸、傳輸與分配基礎、工業用地、冷卻系統及快速運送能力, 這些是北美礦業公司 在過去的牛市圈裡 建造的資產 以Bitcoin Hashi率為目標, 企業模式也從簡單出售哈薩特到出售電力及數據中心。
為什麼 AI 客戶愿意和礦井合作
企業合作不僅是因為電力便宜, 他們目前面临的核心瓶颈是,即使可以采购GPU,也不可能在合理的时间内取得足够的電源存取和立即交付数据中心容量。 相較於計畫起步於零, 市場不僅是買電本身。
在目前北美數據中心市場裡, 真正稀缺的資源已經從GPU本身逐渐轉移到時空對電力。 對大型的AI群組而言,等待年數等待網格批准、傳輸和發佈以及公園發展通常意味著缺少模式訓練周期和商业視窗。 許多礦業公司已擁有可伸展的電源、成熟的公園, 在這個背景下, AI客戶不僅購買電力。
典型的公司案例拆解:合同、融资和估值互换
核心科學( CORZ)
Core Science(CORZ)和CoreWeave(CoreWeave)长期合作, CORZ(價值約90億美元)於2025年7月宣布的CoreWeave全股收购, CORZ以獨立公司身份。
8號( HUT)
执行事务高级代表。 长期租借協定, 15年, 燈塔點校園(Texas)有新的15年,352兆瓦的IT容量租赁,基本合同价值9.8B美元。 兩份合同的人工智能總容量為597兆瓦,基本合同总价值约为16.8B美元。 透過專案資助發展, 公司透過引入三網租赁架构。
Iris 能源/ IREN
公司已與微软簽署協定在柴爾德雷斯750兆瓦校園部署約200兆瓦的IT裝載, 協助公司轉換成AI云基础设施供應商, 市場開始以長期合同收入及基建資源流理論, 公司亦與戴爾簽署五金購買協議。
(WULF)
TaraWulf (WULF) HPC / AI 正在逐步成為公司重要的增殖引擎之一. 公司與Fluidstack合作, 包括Abernathy校園168 MW AI計算合营企業(25年協議,約合9.5B美元合同收入)。
摘要
相關合同、專案收入潛力和市場測量的公開公示, 一些主要公司AI的相關收入捐款開始增加, 融资结构也開始包含更多專案級的債務、長期票据和基础设施金融工具。
目前(2026年中)尚未完全部署, 实际收入捐款仍在攀升期。
资金流动的真正逻辑:基础设施化定价
最近最引人注意的投資浪潮不是合同本身的大小。
礦業投資通常高度依赖股本投資、設備抵押或比特币價格的周期性投資工具, 但有些礦業公司開始簽署長期的AI托管協議、超長期租借合同及數據中心計畫。
有些公司開始取得项目級(專案級)的債務融资、非追索性或信用增強结构、三元網长期租赁和收或付的合同安排。 這些投資工具的核心重點不僅是「借更多錢」。
這意味著市場正試圖為礦業公司轉換價值:從典型的商品周期公司, 這些公司是否將是下一個OpenAI公司, 通常合同中的關鍵詞不是模型,而是電力容量、IT載重和互聯互通。
風險也很大
市場樂觀不代表風險消失。 然而。
首先,资本支出压力。 礦井轉換成高密度的AI数据中心遠非簡單的取代裝置, 部分計畫依專案规格而定, 建MW本身的成本可能介於百萬至千萬美元之間。
第二個是客戶集中的風險 許多合同目前都依賴少數超規模, 如果部署速度慢、客戶需要改變或AI投資進入調整周期, 长期合同的價值也可能被重新评估。 而超大規模的AI基礎的運作需要新的銷售能力、技術運輸系統以及更精密的合作伙伴生态學。
目前市場價值很高, 如果交付速度、客戶需求或資金環境改變。
更深的問題:地雷還是地雷
如果電力的長期銷售能比哈斯哈特的簡單銷售更穩定, 如果長期租借模式能提供更大的收入預測
過去幾年, 市場做法將礦業看成是典型的周期性資產, 然而, 随着更多公司開始围绕電力能力、數據中心公園及長期基建合同建立營業模式。
減少比特币數量可能不會結束這個團體的長大邏輯, 有些領導人可能最终會演化成以人工智能數據中心運作為核心的基建平台, 有些公司可能繼續維持「采矿+人工智能」的混合模式, 而其他轉變慢的公司會繼續受到傳統采矿周期的影响。
也可能是AI時代能源資產重新定价的重要例子。
從這個角度看真正的資本購買可能永遠不是算法本身,而是提供它所依赖的電力、土地、網路接入和基础设施的能力。
附件: 本文以公示公司公告, 管理文件, 本文中提到的合同价值、收入潛力和發展能力主要基于公司披露,部分相当于合同期内的累计收入潛力(收益潛力)或管理指南,并不代表已确认的收入。 本文只供研究和討論, 依據各公司最新披露文件。
