JP Morgan 's Mid- Tahun Outlook: narasi AI tidak datang ke puncak, dengan berkurang uang tunai dan peningkatan aset fisik

Original by David

Perkenalan:

JP. Morgan Wealth Management mengeluarkan laporan tengah 2026 tengah tahun pada 1 Juni, yang setara dengan setengah tahun, memberitahu klien dengan nilai tinggi bagaimana untuk memilih di paruh kedua tahun。

TERHADAP LATAR BELAKANG BLOKADE DI SELAT HORMUZ MENDORONG HARGA MINYAK, KEBANGKITAN INFLASI, DAN PERGESERAN NARASI AI SAMPAI KECURIGAAN, LAPORAN UMUMNYA OPTIMIS, DENGAN HANYA PERUBAHAN DALAM KONFIGURASI INVESTASI TERTENTU。

J.P. Morgan percaya bahwa tiga risiko utama global sedang dipasarkan (debrisifikasi, inflasi, subversif sifat AI)Harga pesimis berlebihanKejutan saat ini adalah tepat jendela masuk。

Penilaian keseluruhan adalah:

TERUS BERTARUH PADA AI SUPER CYCLES DAN U.S. STOCK, MENGGUNAKAN ASET FISIK DAN STRATEGI ALTERNATIF UNTUK MENGATASI INFLASI, MENGURANGI KEPEMILIKAN UANG TUNAI DAN FOKUS PADA PASAR YANG BERKEMBANG。

Kerangka kerja dan data untuk laporan ini layak untuk dilihat jika Anda memegang saham AS dari ruang teknologi, atau jika Anda mempertimbangkan paruh kedua tahun ini, atau apakah itu harus dikurangi, kita telah halus dan menafsirkan laporan asli, mempertimbangkan kembali sesuai dengan relevansi investasi。

Enam kesimpulan kunci:

1 AI SUPER- SIKLUS BELUM BERAKHIR, PASAR TERLALU PESIMIS。

Pengeluaran modal dari lima hyperscaler terbesar (Microsoft, Meta, Oracle, Google, Amazon) diharapkan melebihi $65 miliar pada tahun 2026, naik $13 miliar dari musim fiskal sebelumnya. AI telah berkontribusi 25 poin dasar untuk pertumbuhan PDB nyata di Amerika Serikat pada tahun 2025. PDB Taiwan tumbuh sebesar 7%, yang tercepat sejak 2010, dan ekspor semikonduktor adalah dorongan utama. JPM berpikir pasar adalah harga "AI top", tetapi data tidak mendukung narasi ini。

Namun, karakteristik keuangan dari hyperscaler berubah。

Kas gratis jatuh dari $24 miliar pada tahun 2024 menjadi $73 miliar diproyeksikan pada akhir 2026. Microsoft 's Forward P / E jatuh 22,5 kali dari ketinggian Al usia 35. Perusahaan-perusahaan ini bergerak dari "kembali tinggi pada aset cahaya" ke "investasi tinggi pada aset berat" dan pasar mencerna pergeseran ini。

3 SaaS mengalami pembantaian bawah air。

S & amp; sekitar setengah dari komponen dalam Indeks Perangkat Lunak P (IGV) jatuh dari ketinggian sejarah lebih dari 50%. The JPM pelacakan "AI Vulnerable Mark" keranjang yang dijatuhkan oleh hampir 20% tahun ini. Dua puluh - satu persen dari pasar kredit swasta terbuka untuk perusahaan perangkat lunak, ditambah teknologi dan layanan bisnis hingga 40 persen. AI shock untuk berlangganan model bisnis perangkat lunak telah terjadi。

4 Inflasi lebih tinggi di bagian bawah daripada sebelum epidemi, dengan kronis kehilangan uang tunai。

INTI PCE DI AMERIKA SERIKAT TERJEBAK 3% SEBELUM SENGATAN ENERGI. HARGA KONSUMEN TELAH MENINGKAT SECARA DRASTIS 25 PERSEN SEJAK 2020 DAN INTI PADAT PANEN HANYA MENGHASILKAN 6 PERSEN. JPM KLIEN MEMILIKI HAMPIR 20% DARI ASET MEREKA DALAM BENTUK TUNAI DAN OBLIGASI JANGKA PENDEK. LAPORAN INI JELAS: ANDA PIKIR ANDA MENGHINDARI, TETAPI ANDA KEHILANGAN UANG。

5 SELAT HORMUZ BLOKADE ADALAH KEJUTAN PASOKAN MINYAK TERBESAR SEJAK PERANG DUNIA II, TAPI JPM PERCAYA ITU HARUS DIBELI SEBELUM JATUH。

Harga minyak hampir dua kali lipat, dan saham AS kembali sekitar 10 persen, S & amp; P / E dari P 500 jatuh 20 kali. Data sejarah JPM menunjukkan bahwa VIX membeli setelah memecahkan 30, dan kemungkinan laba positif dalam waktu enam bulan adalah antara 70 dan 83 persen, dengan pengembalian rata-rata 12,4 persen。

6 pasar Emerging mungkin kesempatan untuk paruh kedua tahun。

KEUNTUNGAN EM BUSINESS DIPERKIRAKAN MENINGKAT 46 PERSEN DAN P / E HANYA 11.8 KALI. TAIWAN DAN KOREA ADALAH NODE INTI DARI RANTAI PASOKAN PERANGKAT KERAS AI. AMERIKA LATIN MEMILIKI LEBIH DARI 40 PERSEN TEMBAGA DUNIA DAN HAMPIR 60 PERSEN DARI CADANGAN LITHIUM。Diskon ekuitas Cina di pasar lain di Asia telah menjadi yang tertinggi dalam 20 tahunSIKAP JP ADALAH "HATI-HATI HANGAT"。

Mengenai harga pasar di atas. JP Morgan pikir itu terlalu dini

JPM DIMULAI DENGAN MENGATAKAN BAHWA NARASI LINGKUNGAN SUPER WALL STREET TENTANG AI ADALAH "TERLALU PESIMIS"。

Data inti yang mendasari penilaian ini:

Microsoft, Meta, Oracle, Google, Amazon, lima awan menghitung raksasa, diharapkan untuk menghabiskan lebih dari $65 miliar pada modal pada 2026. Harga sewa awan GPU (chip inti dari model IA) telah meningkat sebesar 40 persen sejak Oktober lalu, dan persediaan masih jatuh dalam kekurangan permintaan. Harga saham Nvidia adalah 40% kurang dari rata-rata surplus pasar dari dekade terakhirPasar ini harganya "chip sales top", tapi pendapatan dari operasi awan semakin cepat。

SEMENTARA ITU, KARAKTERISTIK KEUANGAN DARI LIMA PERUSAHAAN BERUBAH. KAS GRATIS JATUH DARI 24 MILIAR DOLAR PADA TAHUN 2024 KE DIPERKIRAKAN $73 MILIAR PADA AKHIR 2026, DAN SAHAM PASAR MICROSOFT JATUH 22,5 KALI DARI TITIK TINGGI 35 DI ERA AI. MODEL ASET CAHAYA YANG TELAH MENARIK INVESTOR SELAMA DEKADE TERAKHIR SEDANG DITULIS ULANG OLEH MASUKAN MODAL BERAT。MENURUT JPM, PADA TAHAP INI PENTING UNTUK MELIHAT PERTUMBUHAN PENDAPATAN DARIPADA ARUS UANG TUNAITapi ini juga berarti bahwa sekali permintaan melambat, masukan ini pada gilirannya akan menjadi drag。

BEBERAPA PENILAIAN LAIN TENTANG AI ADALAH PETUNJUK RISIKO LOKAL DALAM TREN UMUM:

PERUSAHAAN PERANGKAT LUNAK TRADISIONAL ADALAH KORBAN PERTAMA AL。& nbsp; USS.S.S.S.S.S.I. telah jatuh lebih dari 50% dari titik tinggi ke median profit operasi hanya 4%. Logika dari kejutan itu sederhana: SaaS (perangkat lunak berlangganan) biaya kepala, AI mengurangi kepala. Ini telah disalurkan ke pasar pinjaman, di mana sekitar 21 persen dari pasar pinjaman langsung AS telah dipinjamkan kepada perusahaan-perusahaan perangkat lunak, dan publik diperdagangkan ilmu pengetahuan dan dana pinjaman teknologi telah jatuh ke bawah siklus sebelumnya. Tes tekanan JPM menunjukkan bahwa kerugian leverage mungkin hingga 4 persen dalam kasus ekstrim, tapi jangan menimbulkan risiko sistemik untuk saat ini。

SpaceX, Anthropic, OpenAI mungkin menumpuk tahun ini, yang bukan pertanda baik dalam sejarah。& nbsp; Setelah 25 dari IPOs terbesar di masa lalu, Median baru kehilangan 30 persen pada tahun pertama, dan hanya 12 yang jatuh di tahun pertama. Pada tahun ketika IPO sangat besar, jumlah tahun di atas cakram besar hanya 3%, jauh di bawah jangka panjang rata-rata 10%. JPM tidak mengatakan itu akan ke atas, tapi secara eksplisit melihat SpaceX apos; s reaksi terdaftar sebagai termometer periodik。

Pada inflasi: kurang dari 2%, Anda kehilangan uang tunai dan obligasi

Bagian inflasi ini bukan tentang menaikkan harga minyak di Selat Hormuz, tapi sebelum mereka menaikkan harga minyakInflasi di Amerika Serikat belum kembali ke tingkat normal。

INTI PCE PADA BULAN JANUARI 2026 ADALAH 3.1 PERSEN, DAN LAYANAN LOKAL SEPERTI KATERING, PERAWATAN PRIBADI, DLL, SANGAT KUAT. HARGA MINYAK KEMUDIAN DUA KALI LIPAT. MODEL FEDERAL RESERVE MENUNJUKKAN PENINGKATAN SEKITAR 0,3 PERSEN INFLASI UNTUK SETIAP KENAIKAN 10 DOLAR HARGA MINYAK, KALI INI SEBESAR $40。

JPM PERCAYA BAHWA ADA SEDIKIT KESEMPATAN DARI PENUH PERBUATAN DI TAHUN 1970-AN. TIDAK ADA WAGE- HARGA SPIRAL DI PASAR TENAGA KERJA, TINGKAT KELUAR AKTIF MENURUN, INFLASI PROPERTI TELAH JATUH DARI 5 PERSEN PADA AKHIR 2024 SAMPAI 3 PERSEN DI TEMPAT PERTAMA, DAN CINA KELEBIHAN KAPASITAS MENURUNKAN HARGA KOMODITAS GLOBAL. TAPI INFLASI ADALAH DI BAGIAN BAWAH, SEKITAR 3% LEBIH TINGGI DARIPADA SEBELUM WABAH。

RESPON JPM ADALAH MENINGKATKAN ALOKASI ASET FISIK。

HARGA AMERIKA SERIKAT TELAH MENINGKAT SEBESAR 25 PERSEN SEJAK 2020, DAN OBLIGASI HANYA MENGHASILKAN 6 PERSEN DAN KURANG UANG TUNAI. KAU PIKIR UANG ITU TIDAK BERGERAK, ITU MENYUSUT SETIAP TAHUN. DARI KLIENNYA SENDIRI, JPM MEMILIKI HAMPIR 20 PERSEN DARI ASETNYA DALAM BENTUK TUNAI DAN OBLIGASI JANGKA PENDEK。

Jadi proposal nya adalah untuk memindahkan sebagian dari uang untuk peradangan - aset terkait:

1. Komoditi besar, infrastruktur, real estate, yang akan mengikuti peningkatan harga, disarankan untuk dikombinasikan ke sekitar 5 persen dari portofolio。
2. Emas direkomendasikan secara terpisah antara 3% dan 6%。
3. DAN HEDGE FUND, KETIKA EQUITIES DAN OBLIGASI TURUN BERSAMA-SAMA PADA TAHUN 2022, MEMBUAT 9 PERSEN DARI HEDGE FUND YANG MEMBUAT MAKRO- STRATEGI. NAMUN, JPM JUGA MENGAKUI BAHWA 94 PERSEN DARI KLIEN BANK SWASTA TIDAK PERNAH MEMBELI HEDGE FUND, DAN 86 PERSEN TIDAK MEMBELI PRODUK INFRASTRUKTUR。

Satu kalimat meringkas bagian ini:

INFLASI MUNGKIN TIDAK DI LUAR KENDALI, TETAPI TIDAK AKAN KEMBALI KE 2%. JIKA PORTOFOLIO ANDA MASIH TRADISIONAL RASIO ENAM-EMPAT - BERBAGI DITAMBAH SEKELOMPOK UANG TUNAI, JPM BERPIKIR ANDA SEDANG MEMPERSIAPKAN UNTUK DUNIA YANG TIDAK LAGI ADA。

Pada geometri: pasar saham Cina mungkin tunduk pada revaluasi struktural

Bagian ini mencakup daerah yang paling beragam, dari konflik Timur Tengah ke Amerika Tengah ke penderitaan Eropa. Kami hanya akan memilih apa yang langsung relevan dengan keputusan investasi。

Selat blokade Hormuz adalah kejutan pasar terbesar di setengah tahun pertama。& nbsp; sekitar 20 juta barel minyak per hari melewati rute ini, akuntansi selama seperlima konsumsi minyak global. Harga minyak hampir dua kali lipat dalam beberapa hari, dan harga gas Eropa naik hampir 100 persen dalam dua hari, setelah US-led pemogokan terhadap Iran. CEO energi Qatar mengatakan bahwa 15% produksi LNG bisa keluar dari barisan selama lima tahun. Qatar juga memasok sekitar 30 persen helium di dunia, yang sangat penting untuk produksi chip, dan Korea telah memperingatkan kemungkinan pemusnahan pabrik chip。

JPM PERCAYA BAHWA KONFLIK SEDANG DITURUNKAN, TAPI KERUSAKAN FASILITAS FISIK DAN PREMIUM RISIKO PADA ENERGI TIDAK AKAN SEGERA HILANG。

Jadi saran mereka untuk investor adalah:Kembalilah ke Kalurami。

Pada paruh pertama tahun, saham AS jatuh sekitar 10 persen, tingkat P & amp; 500 jatuh 20 kali. Dalam sejarah, VIX (Indeks Hazing) pecah 30 dan kemudian membeli enam bulan pendapatan positif, 70 sampai 83 persen dan rata-rata 12,4 persen。

Cina dan Amerika Serikat sedang dalam proses membangun ekologi mereka sendiri, dan pasar dapat mempercepat pembagian menjadi dua kamp。& nbsp; Amerika Serikat membatasi ekspor chip Cina, menarik Belanda dan Jepang untuk peralatan semikonduktor. Cina memperluas ekspor ke pasar Amerika Serikat. Pada tahun 2025, Cina membuat all- waktu tinggi dalam hal investasi. Penilaian JPM adalah bahwa masa depan laba investasi mungkin semakin tergantung padaKamp apa yang kau miliki, bukan hanya pertumbuhan perusahaan itu sendiri。

Namun, perpecahan juga menciptakan peluang, terutama di pasar yang berkembang。

DAFTAR JPM BEBERAPA ARAH:

1. Amerika LatinLebih dari 40 persen tembaga dunia dan hampir 60 persen dari lithium, nikel, tanah langka dan sumber daya pertanian. Investasi langsung asing telah dua kali lipat selama dua dekade terakhir, bank sentral lebih mampu mengontrol inflasi daripada negara maju dan bergerak secara politik menuju pemerintah progmatis lebih pragmatis。
2. Negara Teluk Timur TengahDALAM PEMBANGUNAN PUSAT DATA AL DENGAN PENDAPATAN MINYAK, ARAB SAUDI BEKERJA SAMA DENGAN BLACKSTONE PADA PROYEK PUSAT DATA $3 MILIAR PADA BIAYA 30 PERSEN LEBIH RENDAH DARI AMERIKA SERIKAT。
3. Asia Timur(TAIWAN, CINA, KOREA SELATAN) MASTER NODE KUNCI DALAM RANTAI PASOKAN PERANGKAT KERAS AI, DAN EKSPOR DAN HAK HARGA DI EKONOMI INI AKAN TERUS MENINGKAT JIKA PENGELUARAN MODAL AI TERUS MEMPERCEPAT。
4. Ekuitas CinaDISKON HARGA UNTUK PASAR LAIN DI ASIA TELAH MENCAPAI PUNCAKNYA DALAM 20 TAHUN, 80 PERSEN KONSUMEN CINA TERTARIK DENGAN PRODUK AI (38 PERSEN DI AMERIKA SERIKAT), DAN BIAYA LISTRIK SEKITAR SETENGAH BIAYA DI AMERIKA SERIKAT. SIKAP JPM ADALAH UNTUK "PEMANASAN MANIS" DAN "HANGAT MANIS"Jika ada jelas pro- bisnis sinyal pada kebijakan depan, pasar saham Cina mungkin dikenakan untuk konsistensi struktural。

SEBALIKNYA, EROPA ADALAH PASAR YANG PALING KONSERVATIF UNTUK JPM。Listrik adalah dua sampai empat kali harga Amerika Serikat, pengeluaran R dan D hanya 2,2 persen dari PDB (3.6 persen di Amerika Serikat dan 5,2 persen di Republik Korea) dan investasi angin adalah sepersepuluh dari Amerika Serikat。

KEJUTAN ENERGI MEMAKSA ECB UNTUK MEMPERKENALKAN KEMBALI. DI EROPA, JPM HANYA MEREKOMENDASIKAN PEMBELIAN PERTAHANAN DAN INFRASTRUKTUR TARGET TERKAIT, MENGHINDARI MOBIL DAN KONSUMSI。

JPM, APA YANG ADA DI TAHANAN, APA YANG TIDAK

Menempatkan laporan 60 halaman ke satu kalimat:Kejutan adalah kesempatan masuk, tapi posisi masuk berubah。

Anda harus bertaruh:

• RANTAI AI INFRASTRUKTUR (CHIP, MODUL CAHAYA, LISTRIK), PASAR BARU MUNCUL SAHAM DAN OBLIGASI, ASET FISIK (KOMODITAS BESAR, INFRASTRUKTUR, EMAS), PERTAHANAN TERKAIT TARGET, KONSEP AI CINA (PERINGATAN SILO)。

Anda tidak harus memiliki:

• Tunai, perusahaan perangkat lunak berlangganan tradisional, mobil dan konsumsi Eropa, dan pola investasi hanya berdasarkan pada utang ekuitas 64-sum mencakup paruh kedua tahun。

Meneliti link asli:

https: / / www.jpmorgan.com / content / dam / jpmorgan / documents / sour- management / mid- year -outlooks -2026.pdf