Khi một LP sử dụng túi đậu để dạy tôi về đầu tư: Câu chuyện thay đổi nghề nghiệp của một GP đầu tư tư nhân

Bản gốc | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

Tác giả | Golem (@web3_golem)

Khi LP học cách sử dụng AI, cuộc sống ngày càng khó khăn hơn đối với các nhà quản lý vốn cổ phần tư nhân nhỏ

Ergou (@ryansoon777) là đối tác chung (GP) của một quỹ đầu tư tư nhân nhỏ ở nước ngoài, tập trung vào chứng khoán Hoa Kỳ vài năm trước, nhưng anh ấy đã rời bỏ công việc của mình sau một năm để gia nhập một công ty khởi nghiệp AI.

"Việc tài trợ cho các quỹ đầu tư tư nhân nhỏ ngày nay đã khó khăn. Cùng với sự phổ biến của AI, nhiều nhà đầu tư (LP) muốn để Doubao hỗ trợ giao dịch chứng khoán. hơn là quyên tiền từ chúng tôi."

Ergou nói rằng anh ấy chọn thay đổi nghề nghiệp phần lớn vì anh ấy thấy tác động tinh tế của AI đến mối quan hệ giữa LP và GP. Khả năng thông tin và phân tích dường như được AI san bằng và LP có nhiều khả năng đặt câu hỏi về các đánh giá chuyên môn của GP. Mâu thuẫn giữa hai bên cũng có thể gia tăng và trong những trường hợp nghiêm trọng, thậm chí có thể dẫn đến thoái vốn hoặc thanh lý.

Vốn cổ phần tư nhân trị giá ít đô la vốn đang gặp khó khăn thời gian

Điều kiện hoạt động thực tế của quỹ đầu tư đô la tư nhân mà Ergou làm việc trước đây không tệ, với quy mô quản lý tài sản hàng chục triệu đô la. Nó chủ yếu đầu tư vào các cổ phiếu có tính thanh khoản cao của Hoa Kỳ và cũng liên quan đến một lượng nhỏ hoạt động quản lý tài sản tiền điện tử. Tỷ suất lợi nhuận hàng năm của nó đã vượt xa Chỉ số tổng hợp Nasdaq trong ba năm qua. Tuy nhiên,Ergou tiết lộ rằng trên thực tế, các quỹ nhỏ bằng đô la Mỹ như họ không thể giành được sự ưu ái của các LP tổ chức

Hiện tại, hàng chục tỷ quỹ đầu tư tư nhân hàng đầu ở Trung Quốc (như Jinglin, Hillhouse và Boyu, v.v.) về cơ bản áp dụng cấu trúc danh mục đầu tư "ngoài khơi + trong nước", nghĩa là cơ quan quỹ vẫn ở Cayman và thường được đăng ký là công ty được miễn thuế của Quần đảo Cayman hoặc Cayman SPC, và cơ quan quản lý được đặt tại Hồng Kông hoặc Singapore

Tuy nhiên, trong những năm gần đây, do những thay đổi trong môi trường pháp lý và gây quỹ, ngày càng có nhiều quỹ tư nhân bằng đô la Mỹ hoàn toàn áp dụng cấu trúc nội địa của Hồng Kông LPF hoặc VCC Singapore

Các quỹ đầu tư tư nhân nhỏ bằng đô la Mỹ mà Ergou tham gia vẫn sử dụng cấu trúc quỹ đô la Mỹ "nguyên bản" nhất, đó là cấu trúc quản lý quỹ Cayman SPC+BVI (British Virgin Islands).

Một câu nói phổ biến trong ngành quỹ là LP quyết định cấu trúc. Một trong những lý do khiến các quỹ cổ phần tư nhân hàng đầu bằng đô la Mỹ ở Trung Quốc vẫn gắn bó với "Cayman" là vì các LP ở nước ngoài của họ bao gồm các quỹ tài trợ của trường đại học Mỹ, các quỹ tài sản có chủ quyền ở Trung Đông và các văn phòng gia đình lớn ở châu Âu. Những "tiền cũ" quốc tế hàng đầu này đã quen thuộc với cấu trúc vốn cổ phần tư nhân hàng đầu bằng đô la Mỹ trong nhiều thập kỷ.

Từ góc độ châu Á, các nhà đầu tư đằng sau các quỹ đầu tư tư nhân bằng đô la Mỹ chủ yếu đến từ các ngân hàng tư nhân, Trung Quốc đại lục (quỹ nước ngoài), các văn phòng gia đình địa phương ở Hồng Kông và các ông trùm Đông Nam Á

Ngay cả đối với các quỹ đầu tư tư nhân nhỏ bằng đô la Mỹ có cùng quy mô, những vòng tròn này sẽ có. mối quan hệ tự nhiên và cảm giác an toàn đối với Hồng Kông hoặc Singapore, vì vậy họ sẵn sàng đầu tư vào LPF hoặc Singapore VCC của Hồng Kông thay vì Cayman SPC

Ngoài cơ cấu và quy mô quỹ hạn chế các kênh gây quỹ cho loại quỹ đầu tư tư nhân nhỏ bằng đô la Mỹ này, sự khác biệt trong chiến lược đầu tư quỹ cũng gây khó khăn cho Ergou và những người khác trong việc huy động vốn. có nghĩa là GP quyết định mua và bán gì dựa trên nghiên cứu, kinh nghiệm và đánh giá của chính mình. Cốt lõi của lợi nhuận là khả năng nhận thức về thị trường của người quản lý quỹ; chiến lược định lượng có nghĩa là logic đầu tư được viết thành các mô hình và chương trình toán học và chương trình thực hiện các giao dịch tự động hoặc bán tự động với tần suất cao. Cốt lõi của lợi nhuận là luật thống kê được mô hình áp dụng

"Các quỹ sử dụng chiến lược định lượng trên thị trường sẽ dễ dàng huy động vốn hơn các quỹ sử dụng chiến lược chủ quan. Đặc biệt là với việc trao quyền cho AI, LP thậm chí còn tin vào việc định lượng hơn" Ergou cho biết, đặc biệt là sau khi DeepSeek (Ghi chú hàng ngày: Được ươm tạo bởi nhóm định lượng Huanfang Quantitative Team) trở nên phổ biến vào năm ngoái, thị trường đã trở nên nhiệt tình hơn với các chiến lược định lượng.

Hơn nữa, sự khác biệt giữa quỹ định lượng và quỹ chiến lược chủ quan là chiến lược định lượng có thể hiển thị dữ liệu và thuật toán cho LP để có được sự tin tưởng. Dù quỹ tạo ra lợi nhuận hay rút vốn thì nó đều nằm trong phạm vi có thể kiểm soát được. Xuất sắc. định lượng thậm chí có thể được sử dụng như một sản phẩm có thu nhập cố định; các chiến lược chủ quan trừu tượng hơn. Các GP cần tiêu tốn nhiều chi phí truyền thông hơn để có được sự tin tưởng hoàn toàn của LP. Đặc biệt khi gặp phải tình trạng rút vốn lớn, LP có thể dễ dàng đặt câu hỏi về khả năng đầu tư của GP. Các LP lớn trong quỹ cũng đang đặt câu hỏi liệu "khả năng đầu tư" của AI có vượt trội hơn nhiều so với GP hay không?

LP có “thành phần phức tạp”

“Trước đây, về cơ bản, các LP đã lắng nghe chúng tôi vì chúng tôi có nền tảng chuyên môn, nhưng bây giờ họ sẽ gửi báo cáo của chúng tôi cho AI để dịch sang tiếng bản địa, sau đó lần lượt 'dạy' chúng tôi cách làm điều đó." kết quả cuối cùng đã làm tăng đáng kể “mối lo ngại” của họ đối với hoạt động đầu tư của họ.

Ergou thậm chí đã sa thải một LP vì điều này. Đây là một chủ doanh nghiệp thực thể 50 tuổi có ý thức mạnh mẽ về quyền lực. Ông đã đầu tư khoảng 1 triệu đô la Mỹ vào quỹ mà Ergou làm việc vào thời điểm đó, nhưng ông ấy không bỏ qua nó. nghĩ rằng tôi, một thanh niên, không hiểu bất cứ điều gì và không thể tạo dựng được lòng tin nên cuối cùng chúng tôi đã sa thải anh ta sau khi phối hợp."

"Thành thật mà nói, LP của chúng tôi đều là những người rất giỏi trong lĩnh vực tương ứng của họ. Họ là những người có thẩm quyền trong lĩnh vực riêng của họ, nhưng giờ đây họ có AI làm trợ lý, họ cũng sẽ nghĩ rằng họ có thẩm quyền trong đầu tư", Ergou thở dài.

Đối với LP của các quỹ đầu tư tư nhân nhỏ bằng đô la Mỹ, vì bản thân các kênh tài chính đều rất hẹp. trong số họ đến từ sự giới thiệu của bạn bè sếp hoặc người quen, vì vậy họ có "thành phần phức tạp". Theo Ergou, LP của quỹ của họ bao gồm các cá nhân có giá trị ròng cao trong nước, chủ doanh nghiệp thực thể và FOF (Quỹ của Quỹ). “LP của chúng tôi bao gồm các ông chủ than Sơn Tây, cũng như những người giàu xếp hạng từ 3 đến 400 trong danh sách của Forbes. Một số LP thậm chí còn là thế hệ thứ hai chơi tốt với chúng tôi nên họ đã giới thiệu cha của anh ấy.”

Mối quan hệ của họ với LP cũng tương đối tinh vi, một số LP thậm chí sẽ không tính phí quản lý 2%, chỉ chia sẻ hiệu suất 20%. Đặc điểm lớn nhất của loại cấu trúc LP này là họ rất nhiệt tình tham gia thị trường tài chính và “ra nước ngoài”, nhưng họ không có thời gian và sức lực để nhanh chóng tìm hiểu và nghiên cứu xu hướng thị trường. vì sự thiếu hụt về thời gian, năng lượng và nhận thức của sau này, từ đó hoàn thành quá trình chuyển đổi từ thông tin sang ra quyết định

Tuy nhiên, với sự phổ biến của các công cụ AI, khả năng xử lý và nghiên cứu thông tin vốn phụ thuộc nhiều vào các tổ chức chuyên nghiệp trước đây đang nhanh chóng được cân bằng. Các LP mở tài khoản môi giới IBKR. Với sự hỗ trợ của AI, họ có thể tự mình mua bất kỳ ngành hoặc mục tiêu nào họ thích.” Ergou tin rằng AI sẽ có tác động đặc biệt lớn đến các quỹ áp dụng chiến lược chủ quan, bởi vì đầu tư luôn hướng đến kết quả. Nếu LP bắt kịp xu hướng và lợi nhuận đầu tư cá nhân của họ vượt quá lợi nhuận của quỹ, thì họ sẽ tự nhiên bắt đầu đặt câu hỏi về sức mạnh của quỹ.

Ngược lại, "sự bình đẳng về thông tin" do AI mang lại sẽ ít tác động hơn đến các quỹ cổ phần tư nhân định lượng và thậm chí sẽ

Bản thân các thông số, thuật toán, v.v. trong chiến lược quỹ định lượng sẽ tiếp tục lặp đi lặp lại và việc bổ sung AI làm cho tốc độ lặp lại của các chiến lược định lượng nhanh hơn. Đây là lĩnh vực cạnh tranh về hiệu quả và trí thông minh. Những người bình thường không có chuyên môn về toán học, tài chính, v.v. AI đã xây dựng một chiến lược tốt, thì có thể nó đã được hầu hết những người thông minh phát hiện và lặp lại.” Ergou nói rằng đây cũng là lợi thế của các quỹ định lượng hàng đầu.

Liệu AI có thể thay thế GP?

Tuy nhiên, Ergou không lo lắng rằng AI sẽ thực sự thay thế hoàn toàn các ngành nghề như GP hay nhà phân tích, vì AI luôn trung lập và sẵn có cho mọi người. Nó là đòn bẩy. GP có thể sử dụng AI để cải thiện hệ thống kiến thức và chiến lược đầu tư của riêng mình, đồng thời tạo ra nhiều lợi ích hơn cho LP. Điều gì thực sự xảy ra. Ergou khó chịu là AI làm tăng ma sát giữa GP và LP.

"Một số LP thậm chí sẽ hỏi bạn tại sao bạn không đầu tư vào các mục tiêu nóng hiện tại và phân tích của họ rất rõ ràng. Họ không hiểu rằng GP không chỉ đầu tư vào bất cứ thứ gì phổ biến hiện nay. Ergou hơi không nói nên lời về hiện tượng này, đặc biệt là khi AI và chất bán dẫn trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ đã trở nên phổ biến trong năm nay và các nhà đầu tư bán lẻ có thể đạt được lợi nhuận vượt mức bằng cách đặt cược vào đường đua dẫn đầu.

Trong thị trường giá lên, lợi nhuận đầu tư của các nhà đầu tư bán lẻ thực sự có thể dễ dàng vượt qua các quỹ. Thứ nhất, đầu tư cá nhân linh hoạt hơn, có khả năng chịu lỗi tốt hơn và các quỹ tập trung hơn. Thứ hai, với sự hỗ trợ của nghiên cứu AI, hiệu quả nghiên cứu của các nhà đầu tư bán lẻ thực sự sẽ được cải thiện đáng kể, tương đương với việc có một chuyên gia toàn diện túc trực 24 giờ một ngày. Micron và Hynix, lợi tức đầu tư có thể vượt quá hầu hết các quỹ. "Tại thời điểm này, các LP sẽ xem xét đưa nhiều hơn vào tài khoản của họ và ít hơn vào quỹ hoặc họ có thể rút trực tiếp các quỹ đầu tư tư nhân chủ quan." Ergou cho biếtTrong thị trường tăng trưởng, mọi người thường nghĩ rằng họ bị "thần chứng khoán" chiếm hữu. Ergou cho biết đây cũng là lý do lớn nhất dẫn đến xích mích với LP. "Những cá nhân có giá trị ròng cao này ở Trung Quốc chủ yếu sử dụng AI đàm thoại đồng hành như Doubao, trong khi chatGPT, Claude, v.v., có khả năng phân tích mạnh hơn, chưa trở nên phổ biến. Để mang lại giá trị cảm xúc cho người dùng, loại AI đồng hành này rất dễ bị ảo giác máy móc trong lĩnh vực chuyên môn."

Về cơ bản, vấn đề không phải là mức độ khả năng AI mà là rằng hầu hết mọi người không thực sự hiểu cách sử dụng AI. AI có thể tích hợp lượng thông tin khổng lồ trong vài giây và xây dựng khung phân tích hợp lý và nhất quán, nhưng tính tự nhất quán về mặt logic không có nghĩa là nó phù hợp với thực tế. Đối với những LP thiếu kiến thức chuyên môn, họ thường khó phân biệt được kết luận nào dựa trên dữ liệu thực và kết luận nào chỉ là suy luận xác suất do mô hình tạo ra. Mục tiêu cuối cùng của AI không phải là giúp các nhà đầu tư "xóa bỏ sự giả dối và tìm kiếm sự thật", mà là hoàn thành cuộc đối thoại.

Vậy liệu AI có thể thay thế GP không? AI có thể tạo ra 10.000 báo cáo nghiên cứu đầu tư mạch lạc một cách hợp lý với chi phí thấp, nhưng nền tảng của quản lý tài sản thực sự là một "ngành dịch vụ cổ xưa" dựa trên sự tin tưởng và sự tin tưởng về tinh thần của các GP và LP cũng là một quá trình lựa chọn lẫn nhau

Chỉ là trong tương lai, bất kỳ "giao dịch" nào cuối cùng cũng sẽ diễn ra. được giao cho AI để tối đa hóa “kết quả”, đã đến lúc “vốn chủ sở hữu tư nhân của con người” học hỏi từ AI và thực hành nhiều hơn để mang lại giá trị cảm xúc