Trước mốc Gamma 75.000 USD, cả phe bò và phe gấu đều đang chờ tín hiệu

作者: Glassnode

编译：AididiaoJP,Foresight News

 

比特币反弹至近 7.6 万美元，主要得益于 ETF Bạn có thể làm điều đó bằng cách力有所缓解——这些都表明市场环境正在改善,但要形成坚定信念还为时过早。

核心要点

• 比特币已突破 7 万美元,进入 7.2 万至 8.2万美元之间的 「真空带」。从 URPD 指标来看，链上几乎没什么阻力，直到接近 8.2万美元的上沿才会遇到像样的抛压。
• 「获利供应占比」已回升至 60%左右。从历史经验看,这个水平往往对应着周期底部首次反弹后的力竭。要确认牛市真的来了需要这个指标稳稳站上75%。
• 随着价格逼近 7.4万美元, 「短期持有者实现利润」飙升至每小时 1840万美元,和二月份的情况如出一辙——短期持有者在上涨中不断抛售。接下来就看市场能不能在7 inch SC,Helvetica Neue,Helvetica,Arial,Hiragino Sans GB,Heiti SC,Microsoft YaHei,WenQuanYi Micro Hei,sans-serif;">过去一个月,ETF Họ phông chữ: PingFang SC,Helvetica Neue,Helvetica,Arial,Hiragino Sans GB,Heiti SC,Microsoft YaHei,WenQuanYi Micro Hei,sans-serif;">CME
• 各大交易所的 「现货累积成交量Delta” Neue,Helvetica,Arial,Hiragino Sans GB,Heiti SC,Microsoft YaHei,WenQuanYi Micro Hei,sans-serif;">Coinbase的现货活动企稳转暖——这往往预示着机构开始重新进场。币安那边的抛压也明显减弱,之前下跌时的那股砸盘劲儿基本没了。
• 各期限的隐含波动率都在下降,说明对冲需求减少，市场正回归常态。
• 期权偏斜指标略微转正,表明有人开始布局上涨,情绪在好转。
• 做市商的 Gamma Họ phông chữ: 'PingFang SC', 'Helvetica Neue', Helvetica, Arial, 'Hiragino Sans GB', 'Heiti SC', 'Microsoft YaHei', 'WenQuanYi Micro Hei', sans-serif;">链上数据解读

  终于冲出密集区

  折腾了好几周,比特币总算站稳了 7 万美元,现在来到 7.4 万附近,彻底突破了2 月到 3 月的震荡区间。用 URPD指标看得很清楚——这个指标能看出大家在什么价位买币,哪里买的人多,哪里就是支撑或阻力。

  数据显示 5.9万到 7.2 万美元之间堆积了大量筹码,主要是 2026 年 2、3 7.2 万到 8.2万美元之间是一hình ảnh Bạn có thể làm được điều đó không?围市场也挺得住的情况下完成的,说明投资者目前把宏观利空当成暂时的。不管长期怎么走,短期内大概率就在7.2 万到 8.2 万这个区间震荡了。

  

  单靠一次反弹说明不了什么

  虽然突破了 7万,冲进了 7,2 万到 8,2 Bạn có thể làm được điều đó?反转。要看市场到底健不健康,得看大家赚没赚钱—— 「获利供应占比」这个指标就很有用,它统计了有多少比特币现在是浮盈状态。

  历史上,从熊市底部爬到牛市初期,这个指标往往要从 60% 以下的 -1倍标准差,一路爬到 75% 左右的长期均值。这波上涨把它推到了 60% Bạn có thể làm điều đó bằng cách 75%, 那才说明真有可能进牛市了；如果一直在现在这个位置震荡,那就还是熊市反弹的老剧本。

  

  看市场怎么消化抛压

  除了看多少人浮盈,另一个重要视角是看市场怎么消化获利盘——价格一涨,总有人想卖。如果近期买的人抛售,但价格没被砸回5,9 万到 7,2 万的密集区,那往上走的可能性就大多了。这周价格冲到 7.4万以上时, 「短期持有者实现利润」的 12 小时均线飙到了每小时 1840 font-size: 16px; font-weight: kế thừa; ngắt từ: ngắt tất cả; chiều cao dòng: 2; họ phông chữ: PingFang SC,Helvetica Neue,Helvetica,Arial,Hiragino Sans GB,Heiti SC,Microsoft YaHei,WenQuanYi Micro Hei,sans-serif;">熊市里的早期反弹就是这样,刚买的人没什么信念,如果市场能扛住这波抛压,稳稳站在7 万上方,那往 7,8 万（真实市场均值)甚至 8,2万（真空带上沿）冲的可能性就越来越大了。

  

  链下数据分析

  机构开始悄悄进场

  比特币这波反弹，正好赶上美国现货 ETF 的配置大幅回升——30天持仓变化一扫之前的流出阴霾,掉头向上。这说明机构金又开始配置现货。

  与此同时，CME期货的未平仓合约还是很萎靡,刚刚止住跌势不是杠杆堆出来的从历史上看,这种结构更健康:价格靠真金白银推上去,而不是杠杆吹起来的泡沫。

  ETF CME的持仓也跟着起来，那就说明信念在增强，上涨就更稳了。

  现货买盘回来了

  「现货累积成交量Delta」最近明显回暖,币安现在也开始转为净买入。

  这个拐点和比特币从 6 Bạn có thể làm được điều đó? Coinbase的累积成交量 Delta 也企稳回升——这地方通常代表机构在活动,说明又开始有人囤货了。

  各大交易所的数据都在好转,说明市场深度在恢复,买家开始有信念了。虽但已经从派发转为积累,现货市场重新给价格撑起了底——这是可持续反弹的关键。

  

  资金费率显示：大家都爱做空

  最近几周,永续合约的资金费率一路跌到负值——这说明衍生品市场上,想做空的人占了绝对上风。这波看跌情绪是在比特币6 万到 7 万之间震荡时积累起来的，杠杆玩家普遍不看好后市。

  有意思的是,冲破 7.4万, 万, 恰恰是在资金费,

  这种局面往往意味着空头已经很拥挤了,随时可能被轧空。价格一涨,空头被强平,反而会助推行情继续走高。短期来看这确实是利好,但要走出持续的趋势,还是得等资金费率回归正常,多空重新平衡才行。

  

  ATM 隐含波动率回落

  比特币的波动冲击正在消退。一周隐含波动率从周初的 56% 左右一路跌到现在的50%, 更长期限的也普遍降了 3 个百分点。

  这说明交易员不再像之前那样紧张,市场恐慌时的那波波动已经过去了。隐含波动率下降,通常意味着市场从应激状态过渡到相对稳定期。

  现在的信号很明确:大家正在逐渐撤掉恐慌性对Bạn có thể làm điều đó bằng cách Bạn có thể làm điều đó bằng cách sử dụng nó.对冲反而可能成为影响价格的重要力量——目前来看,向上的路径可能更顺畅。

  

  25 Delta Skew 趋向中性

  隐含波动率正常化之后，偏斜也开始调整。25 delta skew 目前还是负的，各期限大概在 -10%左右,比之前的高点低了 4 到 7 个百分点。

  负偏斜意味着看跌期权还是比看涨期权贵——说明大家还是想买保护,做市商也不愿意太便宜地卖下行波动率。

  不过,偏斜正在慢慢向中性靠拢。这个

  换句话说,看跌期权相对没那么贵了。这种调整通常出现在市场开始对上行敞开大门,但宏观还没完全明朗、情绪依然偏谨慎的时候。

  目前的偏斜状态说明,市场正在从恐慌性保护转向更平衡的期权结构,同时也在为可能的战术反弹做准备。

  

  期权流向开始转暖

  情绪的变化在期权交易里也看得出来。最近,Delta 为正的交易占了54,9%.

  同时, 我们看到大量的下行保护被平仓。交易员一平仓,做市商就要买回对冲,这种买盘也给价格提供了支撑。

  这些都是过渡期的典型特征——大家开始布局反弹,但还留着一手防御,所以整体上是谨慎中透着点积极。

  至于这是结构性的转变,还是只是短期投机,还得再看。

  

  负 Gamma 扎堆在 7.5 万美元

  最后盯一下最重要的指标：做市商的 Gamma font-size: 16px; độ dày phông chữ: kế thừa; ngắt từ: ngắt tất cả; chiều cao dòng: 2; họ phông chữ: PingFang SC,Helvetica Neue,Helvetica,Arial,Hiragino Sans GB,Heiti SC,Microsoft YaHei,WenQuanYi Micro Hei,sans-serif;">目前唯一有意义的点位就是 7.5 万美元——大概有 45 亿美元的负 Gamma堆在这儿。现在比特币就在微往上走一点,就可能触发做市商的买入对冲,顺势把价格推向7.8 万以上。

  7,5 万这个关口在 3 月期权到期前都至关重要——因为那 45 亿里有 39亿是到这个月就到期。等季末到期一过,做市商的对冲盘就会平掉,到时候上行可能就没这么顺了,市场可能进入盘整或回调,重新回到宏观叙事的主线上。

  

  结论

  比特币这波反弹正在逼近 7.5 万美元，背后的支撑越来越实在——ETF资金回流、累积成交量 Delta转暖, 无论机构还是散户,都在重新进场。市场已经从之前的 「派发模式」切换到 「积累模式」，给价格搭了个更稳的台子。

  另一边,衍生品市场还在防守状态。资金费率持续为负.降、偏斜略微转正,说明情绪在好转,但还没到赌徒狂热的程度。综合来看,短期向上还有空但要走出持续的趋势,还得看后续资金能不能持续流入,杠杆和信念能不能跟上。