Tren yang tak terelakkan dalam meningkatnya koin ekuitas

Penulis:Matty

_ Organiser Lain

PADA BULAN NOVEMBER 2025, SETELAH LEBIH DARI LIMA TAHUN AIRDROPS UNIUniswap akhirnya memulai tombol biaya。

Proses ini telah berlarut-larut dan berulang selama bertahun-tahun, bahkan di tahun 2024, dengan adegan yang sangat memalukan: 'pemegang saham' (yang secara luas dianggap sebagai investor ekuitas) datang untuk memblokir proposal yang seharusnya diberikan kembali kepada pemegang mata uang. Namun demikian, proposal PBB akhirnya diadopsi dengan lebih dari 62 juta suara。

FAKTA BAHWA, SEBAGAI DEX TERBESAR DALAM ENKRIPSI, BUTUH WAKTU LAMA UNTUK MENCARI TAHU BAGAIMANA MENGHARGAI PEMEGANG TOKEN NYA CUKUP UNTUK MENUNJUKKAN SITUASI SAAT INIHubungan kesetaraan dan mata uangSTATUS. MESKIPUN PEMEGANG SAHAM UNI "MEMILIKI" KESEPAKATAN DALAM TEORI, HANYA BISA MELIHAT DI LUAR KEHADIRAN INVESTOR EKUITAS UNTUK MENDAPATKAN SEMUA NILAI DARI BIAYA DEPAN-END。

Meskipun Uniswap adalah perwakilan khas pembagian antara ekuitas dan mata uang, masalah telah memburuk selama bertahun-tahun, mempengaruhi hampir setiap perjanjian yang menghasilkan pendapatan secara terus-menerus。Pemegang saham dan pemegang mata uang sering bersaing untuk kolam nilai yang samaIa beroperasi di bawah hukum yang berbeda, pemerintahan dan kerangka ekonomi。

Solusi yang ditawarkan dalam rentang industri dari penghapusan total saham dan transfer semua kepemilikan ke rantai ekstrim lain - total ditinggalkan token. Kedua pendekatan memiliki pendukung mereka, tetapi mereka juga memiliki kelemahan signifikan。

Rute ekstrim satu: kedalaman total

Penurunan ekuitas lengkap dan transfer semua konsep kepemilikan ke rantai sudah pasti solusi teoritis. Dalam visi ini, kontrak cerdas menggantikan perjanjian pemegang saham, saldo menggantikan tabel ekuitas dan token pemerintah menggantikan dewan。

Penyelesaian langsung. Kepemilikan transparan. Kenapa tidak

Satu masalah utama adalah:Kecuali aset, operasi dan pelanggan perusahaan sepenuhnya terhubungSistem pengadilan di bawah rantai akan selalu menjadi arbiter akhir untuk resolusi perselisihanAku tidak tahu. Anda dapat mencoba untuk mendapatkan semua kontrak sub- Anda dan protokol dikutip dalam logika, tetapi masih tidak mengubah fakta - pengadilan di bawah rantai adalah arbiternya. Tidak semuanya dalam kendali Anda untuk bergerak ke rantai。

SEBAGAI CONTOH, SAYA BISA MEMILIKI REAL ESTATE TOKENIZED DIKELUARKAN OLEH KONTRAK CERDAS, NFT, YANG MENYATAKAN BAHWA SAYA MEMILIKI PROPERTI YANG SESUAI, TETAPI JIKA JUDUL PERBUATAN DI BAWAH RANTAI TANAH BERBEDA, KEBERUNTUNGAN MENUNJUKKAN NFT ANDA KETIKA SHERIFF TIBA DI PEMBERITAHUAN PENGUSIRAN. (MENGANGKAT SEKALI LAGI BAHWA ANDA DAPAT MENGAMBIL UKURAN UNTUK MEMASTIKAN BAHWA JUDUL PERBUATAN KONSISTEN DENGAN KEADAAN RANTAI, INI TIDAK MENIADAKAN FAKTA BAHWA PENEGAKAN DI BAWAH RANTAI MEMILIKI PRIORITAS)。

Pendekatan "tidak - ekuitas, mata uang bersih" hanya berlaku untuk sejumlah kecil proyek:

Jaringan dan protokol pada rantai lengkap, seperti bitcoin, beberapa rantai publik dan DeFi otonom sepenuhnya. Proyek-proyek ini tidak memiliki perusahaan, tidak ada karyawan, tidak ada server dan tidak ada ketergantungan eksternal. Setelah semua, itulah keindahan asli bitcoin! Sebuah sistem yang tidak dapat ditinjau dan aset yang tidak dapat disita。

Hal ini, bagaimanapun, tidak layak untuk mayoritas proyek (dan sebagian besar potensi aktivitas rantai). Web2 dan Web2,5 memiliki aset, pelanggan, pembayaran dan operasi di bawah rantai。

Rute ekstrim dua: lengkap de- pembukuan

Pada spektrum lain yang ekstrim, beberapa proyek (sebenarnya sebagian besar perusahaan) memutuskan untuk meninggalkan token sama sekali. Mereka meningkatkan ekuitas, membuat produk dan menghindari semua sakit kepala yang dapat membawa tanda - dan pada saat yang sama mengorbankan semua keuntungan。

• Keuntungan:TIDAK ADA TOKEN BERARTI TIDAK ADA SEC MENGETUK PINTU ANDA. JANGAN KHAWATIR APAKAH PEMERINTAH TOKEN ADALAH SEKURITAS. TIDAK PERLU MERANCANG TOKEN EKONOMI, KHAWATIR TENTANG EMISI ATAU MENJELASKAN MEKANISME REPURCHASE。

• Biaya:Meninggalkan pemukiman langsung, catatan kepemilikan transparan, keuntungan efisiensi biaya dan kemampuan untuk mengkoordinasikan insentif bagi komunitas global。

Transfer ekuitas tradisional yang mahal, penyelesaian lambat dan sebagian besar investor potensial tidak dapat diakses. Akses ke start- up pribadi tetap mahal, tidak efisien dan tidak transparan. Bahkan pada tahun 2026, proses yang diperlukan untuk perdagangan saham terbuka sudah tua dibandingkan dengan DeFi。

Meskipun kekurangan, token memiliki potensi untuk mengatasi mereka. Mereka membuat..Kepemilikan komunitasdanProduk milik penggunaJadilah mungkin. Total ditinggalkan titik ini adalah langkah mundur。

Dalam rangka untuk menemukan keseimbangan terbaik antara kedua ekstrim, kita perlu tahu apa saham menyediakan untuk sesuatu yang tidak dapat disediakan oleh token。

Apa ekuitas dan token yang menyediakan

1. Hak hukum dan jalan lain

Ketika Anda memiliki saham, Anda memiliki status hukum. Kau bisa menuntut, menegakkan hak. Dalam kasus pelanggaran tanggung jawab fidusia atau penipuan oleh direktur, ada kerangka kerja hukum yang didirikan di mana kerugian dapat dipulihkan。

Ada beberapa hukum yang diakui hak atau perlindungan untuk pemegang token (kecuali dalam beberapa kasus). Mereka sering hanya berharap bahwa pasar akan menyelamatkan investasi mereka。

Sementara secara teori, seluruh anggaran perusahaan bisa diletakkan dalam rantai, memungkinkan para pendiri, tanpa adanya hak-hak hukum, untuk menempatkan setiap keputusan untuk suara pemegang saham akan memperkenalkan sejumlah besar ketidakmampuan operasional dan melawan niat awal investasi - untuk mempercayai visi dan kemampuan tim。

Kontrol pemerintahan formal

Pemegang saham memilih papan, menyetujui transaksi besar dan memiliki hak untuk mengkodifikasi. Sebaliknya, token pemerintahan sering diberikan kepada orangIlusi kontrolAku tidak tahu。

Sebagai catatan Vitalik, ada kekurangan serius dalam pemerintahan token: jumlah yang rendah (< 10 persen), manipulasi paus dan kurangnya keahlian. Lebih sering, rantai pemerintahan telah memburuk ke "teater de-center", dan tim sering dapat mengabaikan voting jika mereka tidak menyukai hasilnya, karena implementasi masih membutuhkan pekerjaan manual。

3. Kejernihan hukum dari akumulasi nilai

Dalam aktivitas M & A, pemegang ekuitas memiliki hak hukum yang jelas untuk menerima hasilnya. Seperti yang ditunjukkan Tensor dan kasus Axelar baru-baru ini, pemegang token seringkali benar-benar ditinggalkan, bahkan jika proyek tersebut telah diperoleh。

Sebagai hasil dari hak hukum yang kuat ini untuk berbagi keuntungan, saham lebih diandalkan diperdagangkan atas dasar beberapa keuntungan yang diharapkan di masa depan. Penilaian token, di sisi lain, sering murni spekulatif dan tidak didukung。

Bahkan jika proyek yang dihasilkan pendapatan, sebagian besar proyek tidak akan dapat diandalkan menyalurkan pendapatan kepada pemegang mata uang karena risiko regulasi dan konflik tanggung jawab fidusia. Sementara perjanjian rantai bisa dibangun untuk mensimulasikan hak tersebut, itu jauh lebih dapat diandalkan daripada dasar hukum untuk ekuitas。

4. Investor yang lebih luas dan lebih dalam

Singkatnya, investor kolam renang dan total pembelian kekuatan pasar ekuitas jauh lebih besar daripada pasar mata uang。

• Nilai dari pasar saham Amerika Serikat saja adalah seluruh industri enkripsi20 kaliAku tidak tahu。

• Nilai pasar saham global ada dalam enkripsi46 kali lebihAku tidak tahu。
  

Proyek yang memilih token daripada ekuitas sebenarnya hanya datang ke kontak dengan potensi daya pembelian bahwa mereka bisa diakses2- 5%Aku tidak tahu。

2026: Token equity-year

Satu hal yang pasti: dari ekuitas moneter ke bentuk baru dari pemerintahan rantai, 2026 akan menjadi satu tahun dari equity- jenis token inovasi dan eksperimen。

PROJEK PILOT DTC(yang akan diluncurkan pada paruh kedua 2026) akan menjadi pertama kalinya Amerika Serikat akan mengijinkan peserta untuk menyimpan saham dalam keamanan tokenized pada rantai blok. Ini merupakan pergeseran tulang punggung infrastruktur dari pasar modal Amerika Serikat ke rantai:

• NasdaqTrading in tokenized securities diusulkan。

• SecuritizeProvisi nyata dan saham terbuka dengan kepemilikan hukum penuh dalam rantai。

• KantrifugeKAMI SEDANG DALAM PROSES DEKORASI EKUITAS MELALUI AGEN SEC TERDAFTAR。

Integrasi infrastruktur keuangan tradisional dengan jalur rantai blok bukan lagi mimpi - itu terjadi。

Perjalanan lima tahun dari Uniswap ke tombol biaya adalah peringatan untuk proyek asli terenkripsi. Pemisahan antara saham dan token tidak akan otomatis terselesaikan. Ini membutuhkan desain yang disengaja, perjanjian yang jelas dan struktur untuk menyelesaikan konflik kepentingan。

AKHIRNYA, DIVERGENSI INI BERASAL DARI KETIDAKPASTIAN REGULASI DAN KETIADAAN KERANGKA KERJA HUKUM. APAKAH MELALUI "PROYEK TERENKRIPSI SEC" ATAU UU KEJELASAN, AMERIKA SERIKAT BERHARAP MEMILIKI KEPASTIAN REGULASI PANJANG YANG DITUNGGU-TUNGGU SEAWAL JANUARI TAHUN INI。

Pada akhir tahun ini, kita tidak akan lagi membahas ekuitas dan token. Kita akan membahasnyaKepemilikan- Transparan, transferable, hukum dilindungi dan didigitalisasiKepemilikanAku tidak tahu。