Kecenderungan yang tak terelakkan dalam kebangkitan koin ekuitas

Penulis:- Matty

Kenalan Baru

PADA NOVEMBER 2025, SETELAH LEBIH DARI LIMA TAHUN UNI AIRDROPSAkhirnya Uniswap memulai suis biaya。

Proses ini telah diprotrak dan diulang selama bertahun-tahun, bahkan pada tahun 2024, dengan adegan yang sangat memalukan: sebuah `stakeholder' (yang secara luas dianggap sebagai investor ekuitas) datang untuk memblokir proposal yang seharusnya telah diberikan kembali kepada pemegang mata uang. Meskipun demikian, usulan PBB akhirnya diadopsi dengan lebih dari 62 juta suara。

FAKTA BAHWA, SEBAGAI DEX TERBESAR DALAM ENKRIPSI, BUTUH WAKTU BEGITU LAMA UNTUK MENCARI TAHU BAGAIMANA UNTUK MEMBERIKAN HADIAH KEPADA PEMEGANG TOKENNYA CUKUP UNTUK MENUNJUKKAN SITUASI SAAT INIKesetaraan dan hubungan mata uangSTATUS. MESKIPUN PEMEGANG TOKEN UNI \"MEMILIKI\" PERJANJIAN TERSEBUT SECARA TEORI, HANYA DAPAT MELIHAT DI LUAR KEHADIRAN INVESTOR EKUITAS UNTUK MEMPEROLEH SEMUA NILAI DARI BIAYA BAGIAN DEPAN。

Meskipun Uniswap adalah perwakilan khas dari pembagian antara ekuitas dan mata uang, masalah ini telah memburuk selama bertahun-tahun, mempengaruhi hampir setiap perjanjian yang menghasilkan pendapatan secara kontinu。Pemegang saham dan pemegang mata uang sering bersaing untuk pool nilai yang samaIni beroperasi di bawah dasar hukum yang berbeda, pemerintahan dan kerangka ekonomi。

Solusi yang diusulkan dalam industri berkisar dari penghapusan total saham dan transfer semua kepemilikan ke rantai ke ekstrem lain - total ditinggalkan token. Kedua pendekatan memiliki pendukung mereka, tetapi mereka juga memiliki kelemahan yang signifikan。

Extreme Extreme rute satu: deequity total

Penghapusan total ekuitas dan pemindahan semua konsep kepemilikan ke rantai pasti solusi teoretis. Pada visi ini, kontrak cerdas menggantikan perjanjian pemegang saham, saldo rantai menggantikan tabel ekuitas dan token governance menggantikan pemungutan suara dewan。

Pemukiman segera. kepemilikan transparansi. Mengapa tidak

Salah satu masalah utama adalah:Kecuali aset, operasi dan pelanggan perusahaan yang terhubung penuhSistem pengadilan di bawah rantai akan selalu menjadi arbiter akhir untuk resolusi sengketaAku tidak tahu. Anda dapat mencoba untuk mendapatkan semua sub-kontrak dan protokol yang dikutip dalam logika, tetapi tetap tidak mengubah fakta -- pengadilan di bawah rantai adalah arbiter. Tidak semuanya dalam kendalimu untuk pindah ke rantai。

SEBAGAI CONTOH, SAYA DAPAT MEMILIKI REAL ESTATE YANG DITOKEN YANG DIKELUARKAN OLEH KONTRAK CERDAS, NFT, YANG MENYATAKAN BAHWA SAYA MEMILIKI PROPERTI YANG SESUAI, TETAPI JIKA GELAR YANG DILAKUKAN DI BAWAH RANTAI TANAH BERBEDA, KEBERUNTUNGAN MENUNJUKKAN NFT ANDA KETIKA SHERIFF TIBA DI PEMBERITAHUAN PENGUSIRAN. (EMPHASIZING SEKALI LAGI BAHWA ANDA DAPAT MENGAMBIL LANGKAH-LANGKAH UNTUK MEMASTIKAN BAHWA PERBUATAN JUDUL YANG MENDASARI KONSISTEN DENGAN KEADAAN RANTAI, INI TIDAK MENIADAKAN FAKTA BAHWA PENEGAKAN DI BAWAH RANTAI MEMILIKI PRIORITAS)。

Pendekatan \"tidak ada batas, mata uang bersih\" hanya berlaku untuk sejumlah kecil proyek:

Jaringan dan protokol di rantai lengkap, seperti bitcoin, beberapa rantai publik dan sepenuhnya otonom DeFi. Proyek-proyek ini tidak memiliki perusahaan, karyawan, server dan ketergantungan eksternal. Lagi pula, itulah keindahan asli bitcoin! Sistem yang tak bisa ditinjau dan aset yang tak bisa disita。

Namun, ini tidak layak untuk mayoritas proyek (dan mayoritas kegiatan rantai potensial). Web2 dan Web2.5 memiliki aset, pelanggan, pembayaran dan operasi di bawah rantai。

Extreme rute kedua: de-currencyization lengkap

Pada ekstrem spektrum lain, beberapa proyek (sebenarnya mayoritas perusahaan) memutuskan untuk meninggalkan token sama sekali. Mereka meningkatkan ekuitas, membangun produk dan menghindari semua sakit kepala yang dapat dibawa oleh token — dan sekaligus mengorbankan semua manfaatnya。

• Manfaat:TIDAK ADA TOKEN BERARTI TIDAK ADA SEC MENGETUK PINTU ANDA. JANGAN KHAWATIR APAKAH TOKEN PEMERINTAHAN ADALAH KEAMANAN. TAK PERLU MERANCANG EKONOMI TOKEN, MENGKHAWATIRKAN EMISI ATAU MENJELASKAN MEKANISME PEMBELIAN KEMBALI。

• Biaya:Jangan tinggalkan penyelesaian langsung, catatan kepemilikan transparan, keuntungan efisiensi biaya dan kemampuan untuk mengkoordinasikan insentif untuk komunitas global。

Transfer ekuitas tradisional yang mahal, penyelesaian lambat dan sebagian besar investor potensial tidak dapat diakses. Akses ke start-up swasta tetap mahal, tidak efisien dan tidak transparan. Bahkan pada tahun 2026, proses yang diperlukan untuk perdagangan saham terbuka sudah tua dibandingkan dengan DeFi。

Meskipun kekurangan, token memiliki potensi untuk mengatasi mereka. Mereka membuat..Kepemilikan komunitasDanProduk milik penggunaMungkin saja. Hilangnya total titik ini adalah langkah mundur。

Untuk menemukan keseimbangan terbaik antara dua ekstrem ini, kita perlu tahu apa yang dimiliki saham untuk sesuatu yang tidak dapat diberikan oleh token。

Apa yang diberikan ekuitas dan token

1. ^ a b c d e f g h i j k l m n o p. Hak - hak hukum dan haluan lain

Saat kau punya saham, kau punya status hukum. Kau bisa menuntut, hak penegak hukum. Dalam kasus pelanggaran tanggung jawab fidusial atau penipuan oleh seorang direktur, terdapat kerangka hukum yang telah ditetapkan di mana kerugian dapat dipulihkan。

Hak atau perlindungan yang diakui secara sah hanya ada sedikit hak atau perlindungan bagi pemegang token (kecuali dalam kasus yang sangat sedikit). Mereka sering berharap bahwa pasar akan menyelamatkan investasi mereka。

Sedangkan dalam teori keseluruhan anggaran perusahaan dapat ditempatkan dalam rantai, memungkinkan para pendiri, dalam ketiadaan hak-hak hukum, untuk menempatkan setiap keputusan untuk pemungutan suara pemegang saham akan memperkenalkan sejumlah besar inefisiensi operasional dan menjalankan kontra terhadap maksud asli investasi — untuk mempercayai visi dan kemampuan tim。

2. Pengendalian Formal

Pemegang saham memilih dewan, menyetujui transaksi besar dan memiliki hak untuk berkoordinasi. Sebagai kontras, tanda pemerintahan sering diberikan kepada orang - orangIlusi ilusi kontrolAku tidak tahu。

Sebagai catatan Vitalik Vitalik, ada kekurangan serius dalam pemerintahan token: lowong rendah (<10 per sen), manipulasi paus dan kurangnya keahlian. Lebih sering lagi, rantai pemerintahan telah merosot menjadi \"de-centre theatre\", dan tim sering dapat mengabaikan pemungutan suara jika mereka tidak menyukai hasilnya, karena implementasi masih membutuhkan pekerjaan manual。

Kampung 3. Kejelasan hukum akumulasi nilai

Dalam kegiatan M&A, pemegang ekuitas memiliki hak hukum yang jelas untuk menerima hasil. Baru-baru ini kasus Tensor dan Axelar telah menunjukkan, pemegang token sering benar-benar ditinggalkan, bahkan jika proyek telah diakuisisi。

Hasil dari hak hukum yang kuat ini terhadap pembagian laba, saham lebih dapat diandalkan diperdagangkan atas dasar kelipatan keuntungan yang diharapkan di masa depan. Sebaliknya, valuasi token sering kali murni spekulatif dan tidak didukung。

Bahkan jika proyek itu menghasilkan pendapatan, sebagian besar proyek tidak akan dapat dipercaya menyalurkan pendapatan kepada pemegang mata uang karena risiko regulasi dan konflik tanggung jawab fidusia. Sementara perjanjian rantai dapat dibuat untuk mensimulasikan hak tersebut, itu jauh kurang dapat diandalkan daripada dasar hukum untuk ekuitas。

^ a b c d e f g h i j k l m n o p q r. kolam investor yang lebih luas dan dalam

Singkatnya, kolam investor dan total daya beli pasar ekuitas jauh lebih besar daripada pasar mata uang。

• Nilai pasar saham Amerika Serikat saja adalah seluruh industri enkripsi/ 20 kaliAku tidak tahu。

• Nilai pasar saham global dalam enkripsi46 kali lebihAku tidak tahu。
  

Proyek yang memilih token daripada ekuitas sebenarnya hanya berhubungan dengan potensi pembelian kekuatan yang bisa mereka akses2-5%Aku tidak tahu。

2026: Tahun token tipe ekuitas

Satu hal yang pasti: dari ekuitas monetisasi hingga bentuk baru dari aturan rantai, 2026 akan menjadi tahun inovasi token tipe ekuitas dan eksperimen。

PROYEK PILOT DTCProcedosis (yang akan diluncurkan pada paruh kedua 2026) akan menjadi pertama kalinya Amerika Serikat akan mengizinkan peserta untuk memegang saham dalam sekuritas tokenisasi pada rantai blok. Ini mewakili pergeseran infrastruktur tulang punggung pasar modal Amerika Serikat ke rantai:

• NasdaqPerdagangan di tokened Securities diusulkan。

• MenyalakPeruntukan saham nyata dan terbuka dengan kepemilikan hukum penuh di rantai。

• PengorbananKAMI SEDANG DALAM PROSES DEKORASI EKUITAS MELALUI AGEN SEC TERDAFTAR。

Integrasi infrastruktur keuangan tradisional dengan jalur rantai blok bukan lagi mimpi — hal itu sedang terjadi。

Perjalanan lima tahun Uniswap ke saklar biaya adalah peringatan untuk proyek asli terenkripsi. Perpecahan antara saham dan token tidak akan diselesaikan secara otomatis. Ini memerlukan desain yang disengaja, perjanjian yang jelas dan struktur untuk menyelesaikan konflik kepentingan。

PADA AKHIRNYA, DIVERGENSI INI BERASAL DARI KETIDAKPASTIAN REGULASI DAN KETIADAAN KERANGKA HUKUM. APAKAH MELALUI SEC \"PROYEK TERENKRIPSI\" ATAU UNDANG-UNDANG CLARITY, AMERIKA SERIKAT MENGHARAPKAN MEMILIKI KEPASTIAN REGULASI YANG LAMA DITUNGGU-TUNGGU SEJAK JANUARI TAHUN INI。

Pada akhir tahun ini, kita tidak akan lagi membahas ekuitas dan token. Kita akan membahasnyaPemilikan- Telan, dipindahkan, dilindungi secara hukum dan didigitalkanPemilikanAku tidak tahu。