Tiêu đề gốc: Tập trung vốn trong vũ trụ tiền điện tử đang mở rộng

Tác giả gốc: Tanay Ved, coinmetrics

Biên soạn gốc: Luffy, Tin tức tầm nhìn xa

TL;DR

Bối cảnh đầu tư tiền điện tử tiếp tục mở rộng, nhưng sự lựa chọn tài sản về vốn ngày càng thu hẹp: Sự thống trị thị trường của Bitcoin tiếp tục tăng lên, trong khi sự tăng trưởng của stablecoin và các công cụ phái sinh trên chuỗi liên tục thu hẹp không gian thị trường của các altcoin. Thị trường altcoin đang bị thu hẹp và hiệu ứng thu hút sự chú ý được tăng cường đáng kể: 10 altcoin hàng đầu hiện chiếm khoảng 82% tổng giá trị thị trường của ngành, tăng đáng kể so với 70% của 5 năm trước. Kể từ năm 2023, hiệu suất của tiền điện tử vốn hóa lớn đã tốt hơn đáng kể so với tiền tệ vốn hóa trung bình và vốn hóa nhỏ; Dòng vốn sau khi thị trường trải qua những cú sốc đã củng cố thêm sự ưa thích của các nhà đầu tư đối với các tài sản hàng đầu có tính thanh khoản cao, trưởng thành.

Bối cảnh đầu tư tiền điện tử tiếp tục mở rộng. Hàng trăm mã thông báo mới được tung ra mỗi năm và số lượng mục tiêu chứng khoán cho các doanh nghiệp liên quan đến tài sản kỹ thuật số tiếp tục tăng. Công nghệ token hóa cũng đang dần đưa các tài sản truyền thống như cổ phiếu và hàng hóa lên chuỗi. Trong khi các lựa chọn đầu tư ngày càng phong phú thì vốn thị trường cũng trở nên kén chọn hơn.

Tỷ lệ thống trị thị trường của Bitcoin đã quay trở lại khoảng 65%, đạt mức cao nhất kể từ đầu năm 2021; đồng thời, giá trị thị trường của stablecoin và các công cụ phái sinh trên chuỗi (chẳng hạn như token được bọc, token cam kết, token cầu nối chuỗi chéo, v.v.) chiếm gần 12,5% tổng giá trị thị trường của thị trường tiền điện tử. Kết quả là, các altcoin đang phải đối mặt với sự siết chặt gấp đôi, với tổng thị phần của chúng bị thu hẹp ngay cả khi số lượng token tiếp tục tăng.

Báo cáo "Hiện trạng thị trường Internet" này sẽ tìm hiểu xem liệu thị trường mã hóa có đang trải qua quá trình chuyển đổi cơ cấu theo hướng tập trung vốn hay không. Chúng tôi sẽ phân tích xu hướng thống trị thị trường và hiệu suất sinh lời của tài sản ở các cấp độ vốn hóa thị trường khác nhau và các xu hướng khác nhau để khám phá xem liệu vốn có đang tiếp tục tập trung vào các mã thông báo ít hơn, lớn hơn và trưởng thành hơn hay các cơ hội đầu tư vẫn được phân bổ rộng rãi?

Xu hướng phát triển của tỷ lệ thống trị vốn hóa thị trường

Đầu tiên, chúng ta bắt đầu phân tích từ tỷ lệ thống trị vốn hóa thị trường. Tỷ lệ thống trị vốn hóa thị trường của Bitcoin (tức là tỷ lệ vốn hóa thị trường của Bitcoin so với tổng vốn hóa thị trường của thị trường tiền điện tử) đã tăng lên 65% vào năm 2025, đạt mức cao mới kể từ năm 2021. Điều đáng chú ý là sự tăng trưởng này không phải là một sự bùng nổ ngắn hạn mà đã cho thấy xu hướng tăng ổn định trong dài hạn kể từ khi chạm đáy vào năm 2022.

Sự ra mắt của quỹ ETF giao ngay Bitcoin đã thúc đẩy quá trình thể chế hóa ngày càng sâu sắc và thu hút hơn 150 tỷ USD vốn dài hạn, góp phần tiếp tục gia tăng tỷ lệ thống trị vốn hóa thị trường của công ty. Xu hướng này đã củng cố vị thế của Bitcoin như một “tài sản trú ẩn an toàn” trong thị trường tiền điện tử và cũng khiến nó trở thành điểm vào có tính thanh khoản cao và được tiêu chuẩn hóa cho các nhà đầu tư tổ chức truyền thống tham gia vào thị trường tiền điện tử. So với các vòng thị trường tăng giá trước đó, nơi “mùa sao chép” nhanh chóng làm giảm giá trị thị trường của Bitcoin, sự thống trị của Bitcoin trong vòng này bền vững hơn.

Tỷ lệ thống trị của Bitcoin, nguồn dữ liệu: Coin Metrics

Cấu trúc của các tài sản khác trong thị trường tiền điện tử cũng đang thay đổi. Stablecoin, với giá trị thị trường hiện tại trên 300 tỷ USD và các công cụ phái sinh trên chuỗi đang chiếm thị phần ngày càng tăng trong tổng giá trị thị trường. Loại mã thông báo này thực hiện các chức năng khác nhau trong hệ sinh thái tiền điện tử: Stablecoin là phương tiện giao dịch chính trên thị trường, trong khi các công cụ phái sinh trên chuỗi cung cấp cho nhà đầu tư quyền xác nhận quyền sở hữu đối với tài sản cơ bản hoặc một kênh để tạo thu nhập từ lãi.

Phân phối tỷ lệ thống trị thị trường mã hóa, nguồn dữ liệu: Coin Metrics

Bị ảnh hưởng bởi điều này, thị trường altcoin đang phải đối mặt với tình thế tiến thoái lưỡng nan. Phạm vi của các mục tiêu có thể đầu tư còn lại tiếp tục thu hẹp và hiệu ứng thu hút ngày càng rõ ràng: giá trị thị trường tiếp tục tập trung vào các tài sản có tính thanh khoản cao hơn và sự phát triển trưởng thành hơn. Những tài sản như vậy thường có kịch bản ứng dụng rõ ràng và lộ trình phát triển theo quy định rõ ràng, đồng thời có thể hưởng lợi hoàn toàn từ làn sóng phát triển của stablecoin, tài chính phi tập trung (DeFi) và mã thông báo tài sản.

Khác với các chu kỳ thị trường trước đó, vòng quay vốn từ tiền tệ chính thống sang tiền thay thế này đã chậm lại đáng kể. ETF và các công cụ đầu tư tổ chức khác nhau đã khóa chặt thanh khoản thị trường đối với các tài sản hàng đầu. Tuy nhiên, với việc thực hiện các tiêu chuẩn niêm yết phổ quát, sự ra mắt của altcoin và quỹ ETF đa tài sản để mở rộng kênh đầu tư cho nhiều altcoin có vốn hóa lớn hơn và sự tiến bộ của pháp luật liên quan đến cấu trúc thị trường, cấu trúc thị trường này có thể mở ra một sự thay đổi.

Xu hướng "độc quyền khổng lồ" trong lĩnh vực altcoin

Ngay cả trong lĩnh vực altcoin, xu hướng tập trung vốn ngày càng gia tăng. Mười altcoin hàng đầu theo vốn hóa thị trường (không bao gồm Bitcoin) hiện chiếm khoảng 82% tổng vốn hóa thị trường của ngành, tăng đáng kể từ 64% trong thị trường tăng giá năm 2021. Trong thị trường tăng giá vừa qua, một số lượng lớn các altcoin vốn hóa nhỏ đã tạo ra giá trị trong thời gian ngắn dần dần rời khỏi thị trường và được thay thế bằng mô hình ngành có hiệu ứng đầu mạnh hơn. Vòng đời của các câu chuyện thị trường ngắn hạn khác nhau tiếp tục rút ngắn, gây khó khăn cho việc hỗ trợ giá trị tài sản tiếp tục tăng.

Thị trường Tỷ lệ vốn hóa của 10 altcoin hàng đầu, nguồn dữ liệu: Coin Metrics

Chúng ta cũng có thể quan sát xu hướng tập trung này bằng số lượng token vượt quá ngưỡng vốn hóa thị trường cụ thể. Mặc dù tổng vốn hóa thị trường của thị trường tiền điện tử đã đạt mức cao nhất mọi thời đại, số lượng altcoin có vốn hóa thị trường trên 1 tỷ USD đã giảm từ khoảng 105 vào thời kỳ đỉnh cao vào năm 2021 xuống còn khoảng 58 hiện tại. Điều này có nghĩa là mặc dù tổng số lượng tài sản trên thị trường đang tăng lên nhưng số lượng altcoin thực sự “có thể đầu tư” lại giảm đi. Mặc dù điều này không có nghĩa là lĩnh vực altcoin sẽ suy giảm, nhưng trọng tâm của các quỹ thị trường có thể tập trung hơn nữa vào các mục tiêu có nền tảng cơ bản vững chắc và khả năng chống rủi ro mạnh mẽ hơn.

Số lượng altcoin có vốn hóa thị trường vượt quá 1 tỷ USD, nguồn dữ liệu: Coin Metrics

Bảng sau đây tóm tắt diễn biến hàng năm của các xu hướng thị trường trên. Một số chỉ tiêu vẫn thể hiện tính chất chu kỳ. Ví dụ: tỷ lệ thống trị thị trường của Bitcoin giảm trong thị trường tăng giá và tăng trong thị trường gấu. Tuy nhiên, thị phần của 10 altcoin hàng đầu theo vốn hóa thị trường lại đi theo một xu hướng khác: từ năm 2020 đến năm 2024, bất kể tình hình thị trường thế nào, tỷ trọng này luôn ổn định ở mức 69%-73%, trong khi năm 2025 tăng mạnh lên 82%. Sự thay đổi này cho thấy thị trường đang trải qua quá trình chuyển đổi cơ cấu hướng tới các tài sản hàng đầu đã trưởng thành, thay vì hành vi "theo đuổi tài sản chất lượng cao" ngắn hạn đơn giản.

Nguồn dữ liệu: Coin Metrics

Quỹ chảy vào các loại tiền tệ chính thống

Xu hướng tập trung vốn này cũng được phản ánh qua hiệu suất sinh lời của tài sản. Kể từ năm 2023, các đồng tiền vốn hóa trung bình (vốn hóa thị trường 1 tỷ USD - 10 tỷ USD), đặc biệt là các đồng tiền vốn hóa nhỏ (vốn hóa thị trường dưới 1 tỷ USD), đã vượt trội so với các đồng tiền vốn hóa lớn (vốn hóa thị trường trên 10 tỷ USD) trong giai đoạn đầu và cuối năm 2024, nhưng xu hướng này đã trải qua một sự đảo ngược dữ dội vào năm 2025. Lý do đằng sau điều này là tâm lý thị trường đối với đồng Meme và các xu hướng ngắn hạn khác đang mờ dần nhanh chóng.

Tính theo tỷ trọng ngang nhau, từ tháng 1 năm 2023 đến nay, tỷ lệ hoàn vốn chung của tiền điện tử vốn hóa lớn là khoảng 365%, trong khi lợi nhuận của các đồng tiền vốn hóa trung bình và vốn hóa nhỏ chỉ lần lượt là khoảng 70% và 55%. Hầu hết lợi nhuận tích lũy trong thời gian đầu đã được trả lại. Hiện tượng phân biệt thu nhập này chứng minh đầy đủ rằng hiệu suất thu nhập của thị trường ngày càng nghiêng về các tài sản có sự phát triển trưởng thành và đủ thanh khoản, đồng thời sự tăng trưởng của các mã thông báo vốn hóa nhỏ khó có thể tái tạo tính bền vững của các chu kỳ trước đó.

Hiệu suất thị trường của các mã thông báo có vốn hóa thị trường khác nhau, nguồn dữ liệu: Coin Metrics

Vào ngày 10 tháng 10 năm 2025, thị trường đã gây ra một sự kiện thanh lý quy mô lớn do vị thế có đòn bẩy cao và sự cạn kiệt thanh khoản. Sự cố này có thể củng cố hơn nữa xu hướng vốn nghiêng về tài sản phòng thủ, khi các nhà đầu tư ngày càng ưa chuộng tài sản có tính thanh khoản cao hơn tài sản vốn hóa nhỏ có độ biến động cao hơn đáng kể.

Kết luận

Dữ liệu khác nhau cho thấy thị trường mã hóa đang trong giai đoạn thay đổi cấu trúc, dần trưởng thành và hội nhập. Mặc dù số lượng tài sản trên thị trường tiền điện tử tiếp tục tăng và cơ sở hạ tầng cơ bản ngày càng chứa nhiều loại tài sản truyền thống hơn, nhưng tính thanh khoản chung của thị trường vẫn còn hạn chế. Đồng thời, trong danh mục đầu tư đa tài sản, tài sản tiền điện tử cũng cần phải cạnh tranh không gian với các tài sản trú ẩn an toàn truyền thống như các dòng đầu tư phổ biến trên thị trường chứng khoán và vàng.

Hiện tại, vốn đang tiếp tục tập trung vào tiền điện tử và các cơ sở hạ tầng hỗ trợ phát triển stablecoin, tài sản mã hóa và tài chính phi tập trung. Tầm quan trọng của tính thanh khoản và quy mô đã trở nên quan trọng hơn trước và ngưỡng thu hút vốn dài hạn của các altcoin cũng tăng lên đáng kể.

Tất nhiên, nếu các quy tắc liên quan đến cấu trúc thị trường được làm rõ hơn, altcoin và quỹ ETF đa tài sản tiếp tục trở nên phổ biến và môi trường thanh khoản thị trường được cải thiện, vẫn có thể sinh ra một mùa altcoin mới. Tuy nhiên, có thể thấy trước rằng những người hưởng lợi từ đợt altcoin này sẽ tập trung hơn và việc lựa chọn vốn sẽ có chọn lọc hơn bất kỳ chu kỳ nào trước đó.

Liên kết gốc