Siapa yang akan menjadi pemberi pinjaman terakhir Bitcoin pada tahun 2026
Penulis: Jawad Hussain
Dikompilasi: Rantai blok bahasa putih
Perusahaan manajemen aset terbesar di dunia dan perusahaan perangkat lunak 37 tahun yang lalu, yang memindahkan seluruh asetnya ke aset digital, terjebak dalam perlombaan untuk akumulasi besar bitcoin di pasar terenkripsi。
Pada 16 Maret 2026, iShares Bitcoin Trust (IBIT) Billed diselenggarakan 784.062 bitcoin. Strategi (sebelumnya MicroStrategy) memegang 761.068 bitcoin。
Jarak antara keduanya adalah 22.994 koin. Pada tingkat pembelian saat ini oleh Strategi, kesenjangan ini mungkin menghilang dalam beberapa hari。
Ini bukan hanya catatan kaki dalam sejarah aset digital. Itu adalah salah satu cerita keuangan paling berpengaruh pada tahun 2026。
Dua entitas dengan struktur yang berbeda, motivasi dan profil risiko bersaing untuk aset yang sama terbatas. Batas pasokan tetap untuk bitcoin adalah 21 juta。
Dari masing-masing koin dibeli oleh badan, satu tidak lagi menunggu penjualan. Perlombaan antara Bilt dan strateginya adalah mempercepat percepatan pasokan yang diprediksi oleh pedagang Bitcoin。
Siapa yang akan memenangkan perang Bitcoin
DI SINI, IA AKAN MELIHAT BAGAIMANA MASING-MASING PESERTA MENGUMPULKAN BITCOIN, APA YANG MENDORONG MEREKA UNTUK MEMBELI KECEPATAN, APA RISIKO DI KEDUA BELAH PIHAK, DAN APA HASIL DARI PERSAINGAN VAKSINASI BERARTI UNTUK OFF-SITE INVESTOR. APAKAH ANDA MEMEGANG SUMBANGAN IBIT, SAHAM MSTR, BITCOIN LANGSUNG, ATAU TIDAK, KOMPETISI LANGSUNG MEMPENGARUHI PASAR DI MANA ANDA BERPARTISIPASI。
Dua entitas, dua model yang sama sekali berbeda
Beled dan Strategi keduanya memegang bitcoin besar. Namun, mereka memiliki alasan yang sama sekali berbeda, mekanisme dan kewajiban yang berhubungan。
Bagaimana Belet mengumpulkan bitcoin
Belet tidak membeli bitcoin sendiri. Perusahaan meluncurkan IShares Bitcoin Trust (kode: IBIT) di Nazdak pada bulan Januari 2024, yang menyediakan investor dengan alat diatur untuk mendapatkan paparan Bitcoin dengan memegang aset secara langsung. Ketika investor membeli saham IB, peserta resmi (lembaga keuangan besar) membeli bitcoin di pasar terbuka dan mengirimkannya ke Dana. Ketika investor menjual IB, proses berlangsung: Bitcoin membeli kembali dana dan kembali ke pasar。
INI BERARTI BAHWA SAHAM BONEL BITCOIN ADALAH FUNGSI KEBUTUHAN INVESTOR. THE IB MENYIMPAN TUMBUH KETIKA LEMBAGA DAN PEMBELI RITEL INGIN MENDAPATKAN PEMBUKAAN BITCOIN EKSKLUSIF MELALUI REKENING TRADISIONAL. KETIKA EMOSI MENJADI KERAS DAN INVESTOR MENEBUS DIRI, KEPEMILIKAN MENURUN. BELET TIDAK PUNYA INSTRUKSI STRATEGIS UNTUK MENGUMPULKAN BITCOIN, DAN ITU ADALAH WALI. INI MEMEGANG BITCOIN DALAM ISTILAH EKONOMI MILIK PEMEGANG SAHAM IBIT, BUKAN BELET SENDIRI。
Menurut SoSoSoValue, IBIT telah menarik arus masuk bersih sebesar $632.1 miliar sejak peluncuran. Di minggu Jepang saja, 9-13 Maret, IBIT menerima total pengapian bersih sebesar $600,1 juta, atau 78 persen dari influde bersih ELF selama seminggu. momentum Dana, yang tetap positif setiap hari sejak 9 Maret, menyoroti kebutuhan institusi yang mendorong akumulasi Beletbitcoin。
Strategi bagaimana mengumpulkan bitcoin
Model Strategi adalah sebaliknya. Alih-alih menunggu investor untuk mengumpulkan dana, perusahaan telah secara sukarela berkomitmen dana untuk pembelian bitcoin. Dana ini terutama berasal dari tiga sumber: instrumen utang yang dapat diubah menjadi saham umum MSTR); pasar - harga (ATM) isu-isu ekuitas (yang menjual saham baru langsung ke pasar); dan instrumen ekuitas prioritas, yang baru-baru ini telah dijual kepada investor dalam pertukaran untuk jumlah bulanan dengan menyediakan dana langsung digunakan untuk membeli saham bitcoin dengan saham 11,5% yang dikarantina STC prioritas。
Setelah Strategy dalam bentuk tunai, itu akan membeli bitcoin melalui platform agen perdagangan (terutama Coinbase Prime) dan menyimpan koin dalam dompet dingin yang aman. Ini tidak perdagangan koin ini dan tidak hedge. Ada perintah sederhana: beli dan tahan. Ini berarti bahwa kepemilikan bitcoin Strategy bergerak hanya dalam satu arah. Tidak seperti IB, yang dapat dikurangi untuk tebusan, saham Bitcoin Strategi meningkat dengan setiap pembiayaan, terlepas dari kondisi pasar。
Menurut Michael Saylor, dalam seminggu sebelum Maret 2026, Strategi diperoleh 40.332 bitcoin dan diterbitkan 3.0 persen bitcoin. Pada pertengahan Maret 2026, perusahaan telah memperoleh 88.568 bitcoin dalam istilah kumulatif tahun ini, yang saat ini berdiri di 3,4 persen. Angka-angka ini mencerminkan laju akumulasi yang belum pernah dicoba oleh perusahaan terdaftar。
Digitisasi saat ini: kompetisi mungkin berlangsung dalam beberapa hari
Jarak saat ini adalah sedikit satu sejak Juli 2025 ketika Belet sedikit melampaui kepemilikan Strategy. Pada 16 Maret 2026, Belet diadakan 784.062, Strategi diadakan 761,068, meninggalkan celah 22.994。
Menurut Strategy baru-baru ini membeli 22.337 lembar, perusahaan bisa menutup kesenjangan dalam hampir seminggu. Menurut tingkat pembelian sekitar 2.881 lembar per hari, jika arus IBIT benar-benar dihentikan, itu akan mengambil sekitar 7 sampai 8 hari untuk melampaui saham Belet saat ini. Kondisi terakhir ini kritis: IBIT bukan salah satu yang gagal, dan Dana Dana tersebut menyerap dana setiap hari, yang berarti bahwa sementara Strategi menutup celah, tujuannya bergerak ke atas。
Kompetisi terus menjadi hot spot nyata di pertengahan - Maret karena kecepatan MSTR pembelian bertepatan dengan napas Roundabout Berisi. Kontraksi ini telah mengurangi kesenjangan lebih cepat daripada kebanyakan analis diharapkan. Pada 17 Maret, majalah Bitcoin melaporkan bahwa harga saham MSTR sedang menuju $150, menunjukkan bahwa peserta pasar mengamati kompetisi dan bertaruh pada logika Strategi。
Pertanyaan yang lebih penting adalah bukan hanya siapa yang pertama kali melintasi ambang batas penahanan, melainkan dampak dari pembelian terus-menerus dari dua entitas tentang ketersediaan pasokan di pasar terbuka. Menurut Checkonchain, pada akhir Februari 2026, telah terjadi lonjakan 1,29 juta cadangan bitcoin dipegang oleh ETF nasional. Dengan 76.1 juta strategi, alat-alat institusi ini menyerap lebih dari 200 juta bitcoin. Inventaris platform perdagangan menurun. Kejutan supply yang mendorong kenaikan harga jangka panjang bukan teori masa depan, tetapi terjadi。
Arsitektur keuangan di belakang model
Keuntungan struktural dari Belet
BELET MENGOPERASIKAN PRODUK INVESTASI BITCOIN PALING CAIR SECARA GLOBAL. MENURUT PENGUNGKAPAN SENDIRI, IB ADALAH PLATFORM PRODUK DIPERDAGANGKAN YANG TELAH DIPERDAGANGKAN JUMLAH TERBESAR BITCOIN SEJAK PENERBITAN. DANA DANA TERSEBUT MENGELOLA LEBIH DARI $55 MILIAR DALAM ASET BITCOIN, MENYEDIAKAN LIKUIDITAS HARIAN KEPADA INVESTOR DAN BIAYA 0,25 PERSEN DARI BIAYA MANAJEMEN TAHUNAN. INI BERGANTUNG PADA INSTITUSI KREDIT YANG MENGELOLA LEBIH DARI $14 TRILIUN ASET。
Untuk investor institusional, IBIT benar-benar menghilangkan kompleksitas operasional penerima bitcoin. Bitcoin ditahan oleh Coinbase Trust, seorang wali yang memenuhi syarat untuk hukum perbankan New York. Investor dapat mengakses melalui akun yang ada tanpa harus mengelola dompet, kunci pribadi atau proses pembayaran. Kesederhanaan ini sangat berharga bagi dana, kekayaan berdaulat dan kantor keluarga yang mendorong IBIT。
Belet juga mendapat keuntungan dari isolasi struktural yang tidak dimiliki Strategy. Karena kepemilikan IB terkait dengan kebutuhan investor daripada memegang aset perusahaan, jatuhnya sentimen investor harus memicu penebusan daripada kebangkrutan. Belet sendiri tidak terkena risiko jatuhnya harga bitcoin. Biayanya berkurang, tapi keuangan sendiri dipisahkan dari aset yang dimilikinya。
Strategi keuntungan struktural
Keuntungan Strategi atas Belet terletak pada konsumsi menunggu izin pasar untuk bertindak. Pembelian IBIT tergantung pada suasana hati jutaan investor, sementara Strategi bisa dibeli kapan saja jika bisa dibiayai dengan sukses。
Penelitian VanEck menggunakan struktur utang strategis sebagai "mesin diam" nya. Pada awal 2026, perusahaan tersebut memiliki sejumlah besar prioritas bunga z-transferable. Alat-alat ini telah memungkinkan strategi untuk mengamankan hampir $1 miliar dengan biaya nol dan harus sepenuhnya digunakan untuk pembelian bitcoin. Hal ini juga mencatat 0.25 persen biaya tahunan yang dibayarkan oleh pemegang saham IBIT, yang membuat MSTR menjadi alat murah dan mahal untuk meningkatkan biaya moneter untuk mempertahankan pembayaran ETF。
Model Strategi juga menguntungkan dari apa yang analis sebut premi MNAV. Ketika nilai pasar melebihi nilai pasar dari kepemilikan bitcoin, premium memungkinkan perusahaan untuk membeli uang dengan harga yang suplemen nilai bitcoin, yang berarti bahwa setiap saham baru mengeluarkan menambahkan lebih banyak bitcoin nilai daripada ambang batas. Ketika premium tinggi dan optimis, roda dapat menumpuk pada kecepatan besar. Perusahaan menggunakan dinamika ini untuk belajar $25,3 miliar pada tahun 2025, hampir seluruhnya untuk pembelian bitcoin。
Risiko ditanggung oleh pihak-pihak
Risiko Strategi
Risiko Strategi itu nyata dan didokumentasikan. Hutang total yang dihasilkan perusahaan melebihi 8.2 miliar dolar, dan kewajiban ekuitas prioritas yang dibangun di atasnya untuk meningkatkan persyaratan uang tahunan yang signifikan. Saham prioritas STRC saja ditandai sebagai 11,5 persen pembatalan, meskipun perusahaan telah mendirikan cadangan bantuan sekitar 23 bulan, yang tidak terbatas dan beban meningkat dengan setiap isu baru。
kompresi mNAV adalah indikator risiko paling terlihat dalam jangka dekat. Pasar bersih Strategi (mNAV) memuncak pada 3.4 kali pada tahun 2024, dan pada pertengahan 2026 Maret 1,20 kali. Kompresi ini penting, sebagai premi adalah kunci untuk nilai tambahan pembiayaan ekuitas mereka. Ketika premium cenderung menjadi 1,0 kali lebih atau kurang, yang "pembiayaan pembelian-di" roda akan berakhir。
Selain itu, strategi strategi garis bawah Strategi layak mendapat perhatian. Menurut penelitian, kemampuan Bitcoin untuk kredit atau hutang refinansial akan ditantang jika harga Bitcoin terus jatuh sekitar $40.000; jika harga jatuh sekitar $20.000, risiko penjualan paksa aset secara bertahap akan naik ke peringkat Strategy berikutnya oleh lembaga-lembaga besar sebagai "non-investasi tingkat", yang berarti bahwa biaya peminjaman lebih tinggi dan akses ke tingkat kerugian - lembaga tidak mungkin。
RESIKO IBIT
BELET 'S RISIKO LEBIH KECIL DALAM ISTILAH MUTLAK, TETAPI TIDAK-ADA. INFLOW IBIT DIDORONG OLEH SENTIMEN PASAR, YANG TERBALIK. PADA AKHIR TERENDAH 2026, IB TELAH MEREKAM BREAKING WEEKS。
Resiko struktural dari IB berasal dari tekanan kompetitif dari ETS bitcoin lainnya. FBT dari Fuda, GTTC dari Greyscale dan pintu masuk baru bersaing untuk uang yang sama. IBIT mungkin kehilangan pangsa pasar jika menyediakan suku bunga atau fungsionalitas yang menarik. Selain itu, sementara kemungkinan reverlasi regulasi sangat rendah, dampak pada produk diatur seperti IBIT akan lebih besar daripada pengguna langsung seperti Strategi。
Arti memelihara struktur pasar Bitcoin
Kompetisi Belet dengan strategi bukan hanya cerita dari dua perusahaan, tapi juga menjelajahi dinamika struktural dari pasar Bitcoin。
Entitas adalah menghapus bitcoin dari kedua aliran. Model koin alternatif Strategi dibeli dan dimuat ke dalam dompet dingin runtuh atau keluar pasar permanen. bitcoin diserap oleh IBIT biasanya juga ditahan permanen di Perpustakaan Kepercayaan. Saat ini, Amerika Serikat tempat ETF ditambah Strategy telah mengontrol sekitar 2 juta bitcoin, atau hampir 10 persen dari total pasokan。
Bernstein analis dijelaskan Strategi sebagai "Bank Sentral dari Bitcoin Final Lenders". Ini bukan berlebihan dan menyediakan dasar untuk kepercayaan institusi untuk mencegah runtuhnya pasar yang kacau. Dan IB Belet memainkan peran yang berbeda: gerbang gerbang dan portal yang menerjemahkan kepentingan institusi ke kebutuhan nyata。
PILIHAN INVESTASI: IBIT, MSTR ATAU LANGSUNG
ALASAN UNTUK MEMILIH IBIT
IBIT COCOK UNTUK INVESTOR YANG INGIN MEMBUKA BITCOIN TAPI TIDAK INGIN BERURUSAN DENGAN KOMPLEKSITAS, RISIKO KORPORASI ATAU FLUKTUASI. INI MENYEDIAKAN LINK KE HARGA BITCOIN 1: 1 (KOTA 0.25 PERSEN TINGKAT) DAN DAPAT DITEMUKAN DALAM REKENING PENSIUN, PERDAGANGAN PORTOFOLIO SERIKAT。
ALASAN UNTUK MEMILIH MSTR
INVESTOR MSTR YANG INGIN KEUNTUNGAN DAN BERSEDIA MENERIMA TAMBAHAN RISIKO PERUSAHAAN SEBAGAI IMBALAN UNTUK KEUNTUNGAN YANG LEBIH TINGGI. KETIKA BITCOIN REBOUND TAJAM, KINERJA MSTR HISTORIS MEMILIKI DAMPAK SIGNIFIKAN PADA IBIT KARENA LEVERAGE TERTANAM DALAM STRUKTUR MODAL. PERLU DICATAT, BAGAIMANAPUN, BAHWA DI PASAR BERUANG BERKELANJUTAN, FAKTOR RISIKO MSTR MEMPERBESAR KERUGIAN。
Alasan untuk memegang bitcoin langsung
Saham langsung menghilangkan biaya tahunan dan risiko perusahaan dan memberikan investor otonomi penuh. Ini tetap pilihan yang paling struktural bersih untuk investor mencari murni, tanpa bicara dan jaminan diri。
Strategi, apa yang terjadi ketika kau melewati Belet
Ketika Strategi memegang lebih dari Belet, itu akan menjadi tonggak simbolis yang signifikan. Ini akan menjadi pertama kalinya sebuah harta perusahaan memiliki lebih banyak bitcoin daripada produk global terinstitusional secara global. Berdasarkan tren saat ini, ini mungkin terjadi dalam minggu-minggu mendatang。
Tapi dukungan publik ini telah mengubah dinamika apapun. Perayaan tidak akan berakhir. Yang lebih penting, dalam waktu kurang dari tiga tahun, tingkat komitmen institusi di bitcoin telah mencapai institusionalisasi tercepat di kelas aset keuangan。
Lebih ambisius gambar: adopsi oleh perusahaan lain
Selain ini, model keuangan bisnis Bitcoin sedang terpecah-pecah. Perusahaan investasi Jepang Metaplanet mengadakan lebih dari 10.000 gudang di awal 2026; Tesla mengadakan sekitar 11.509; kepemilikan besar sekitar 8,883, dan SpaceX diadakan sekitar 8.285。
NILAI AKUNTANSI FASB, YANG BERLAKU PADA TAHUN 2025, TELAH MENGHILANGKAN DILEMA KEUANGAN TERBESAR BAGI PERUSAHAAN UNTUK MENAHAN BITCOIN DAN SEKARANG MEMUNGKINKAN PERUSAHAAN-PERUSAHAAN UNTUK MEREFLEKSIKAN NILAI-NILAI YANG ADIL MENINGKAT SECARA SEPEREMPAT. SELAIN ITU, LINGKUNGAN POLITIK DI AMERIKA SERIKAT SANGAT MENDUKUNG PEMETAAN RESMI BITCOIN SEBAGAI KOMODITAS DIGITAL OLEH SEC PADA 17 MARET, MEMBERIKAN PANDUAN REGULASI YANG JELAS。
Kesimpulan: dua model, satu aset, satu arah
Kompetisi perkawinan dengan strategi berpusat pada dua jawaban yang berbeda dengan logika investasi yang sama: pasokan bitcoin tetap, permintaan berkembang, dan waktu terbaik untuk akumulasi adalah sebelum puncak siklus berikutnya。
Belet menanggapi dengan mendistribusikan: itu menciptakan produk demokratisasi yang melibatkan ratusan orang。
Strategi jawaban dengan iman: berhenti membeli dengan setiap instrumen keuangan dan tidak menunggu sentimen pasar。
Hal ini bahkan kurang penting yang memegang pada hari terakhir, tetapi penting bahwa sinergi antara dua entitas memiliki jangka panjang dampak pada struktur pasar. Kekuatan ini sangat besar dan cepat, dan tidak ada sumber kepanikan。
