Perp DEX bangkit dan masa depan: sebuah revolusi struktural dalam derivatif pada rantai

Salah satu perubahan yang paling penting dalam pasar enkripsi selama dua tahun terakhir bukanlah rantai publik baru atau narasi populer, melainkan migrasi turunan yang lambat namun berkelanjutan dari pertukaran pusat. Dalam prosesnya, DEX Perpetual berevolusi dari produk eksperimental ke salah satu trek bantalan emas yang paling dalam sistem DeFi。

Jika kesepakatan tempat adalah titik awal DeFi, maka kontrak menjadi nyata & ldquo; inti arus kas & rdquo。

& nbsp;

Perp DEX mengapa naik

Dalam sistem tradisional transaksi terenkripsi, kontrak permanen adalah sumber keuntungan yang paling penting untuk pertukaran terpusat. CeX memmonopoli hampir seluruh aliran uang tunai turunan, baik itu biaya transkasional, tingkat keuangan atau keuntungan tambahan dari likuidasi. Ini bukan & ldquao untuk DeFi; ini adalah & rdquao; ini adalah sebuah masalah; ini adalah masalah untuk & ldquao; ini adalah masalah bagi kapasitas untuk melakukan & rdquao。

Awal DeFi tidak memiliki kondisi dasar untuk pembaruan kontrak. Tidak cukup kinerja pada rantai menyebabkan penundaan transaksi tinggi, biaya gas tinggi, frekuensi prognosis harga rendah dan penetrasi cepat dari setiap produk leverage oleh arbitrager. Bahkan jika ada upaya, sulit untuk bersaing dengan CEX pada tingkat pengalaman dan kontrol pengguna。

Perubahan nyata datang setelah infrastruktur telah dewasa. Penyebaran Lapisan 2 dan munculnya rantai publik kinerja tinggi telah menyebabkan peningkatan yang signifikan dalam perdagangan rantai melalui dan penundaan; sebuah generasi baru sistem mesin prediktif dapat menyediakan data harga yang lebih cepat dan lebih stabil; dan pengguna DeFi, yang mengalami beberapa siklus pembaptisan, tidak lagi hanya & ldquo; para pengguna pertambangan & rdquo, tetapi telah berkembang menjadi peserta pasar dengan kemampuan perdagangan profesional。

Lebih penting lagi, krisis kepercayaan diri dalam pertukaran terpusat menjadi jerami terakhir yang membanjiri keseimbangan. Aset membeku, risiko penyalahgunaan, ketidakpastian regulasi, memungkinkan meningkatnya jumlah pedagang frekuensi tinggi dan dana besar untuk memeriksa ulang & ldquo; hosting & rdquo; biaya. Dalam konteks ini, Perp DEX menawarkan kemungkinan baru untuk mendapatkan kembali kepemilikan aset tanpa mengorbankan leverage dan likuiditas。

Intinya, kebangkitan Perp DEX adalah redistribusi dari pembagian turunan dari institusi terpusat ke pengguna berantai。

& nbsp;

Mengapa kontrak berlangsung selamanya menjadi bentuk turunan DeFi terbaik

Dari semua derivatif, kontrak ketahanan hampir disesuaikan untuk DeFi. Ini tidak memiliki kedewasaan dan tidak membutuhkan pembaruan sering dibandingkan dengan kontrak pengiriman; itu disusun dengan cara sederhana dan harga secara intuitif dibandingkan dengan pilihan, dan pengguna hanya perlu menilai arah dan pengaruh, tanpa pemahaman kompleks Yunani nilai atau model volatilitas。

lebih penting lagi, pembaharuan kontrak memiliki frekuensi yang sangat tinggi dari transaksi. ini bukan & ldquo; setiap hal-didorong & rdquo; produk, tetapi infrastruktur yang dapat menghasilkan permintaan trankasional secara berkesinambungan. ini penting untuk setiap kesepakatan yang bergantung pada skala biaya dan likuiditas。

Itulah sebabnya hampir semua sukses Perp DEX merancang produk dengan tujuan yang sama: membuat transaksi sesering mungkin, sementara membuat biaya gesekan serendah mungkin. Apakah dengan menurunkan titik-titik slide, mengurangi penundaan atau mengoptimalkan efisiensi likuidasi, tujuan utamanya adalah menarik pedagang profesional ke rantai jangka panjang。

& nbsp;

Perp DEX, apa sebenarnya memecahkan masalah

Banyak orang menafsirkan Perp DEX hanya sebagai & ldquao; discentrized CEX & rdquao; tetapi ini mendasari maknanya. Perp DEX tidak mereplikasi pertukaran sentralisasi, tapi mereka- merekayasa logika dasar perdagangan turunan。

Yang pertama adalah perubahan dalam model kepercayaan. Di Perp DEX, dana pengguna selalu diselenggarakan oleh kontrak cerdas, yang tidak dapat sendiri mengalihkan aset di akan. Risiko eksposur, obligasi, logika likuidasi semua dapat diverifikasi secara publik, yang berarti pedagang tidak lagi perlu & ldquo; percaya & rdquao; kontrol angin platform, tetapi secara langsung dapat audit aturan sendiri。

Yang kedua adalah transparansi dalam harga resiko. Pertukaran terpusat pada dasarnya adalah mekanisme kotak hitam. Dalam rantai, parameter ini jelas didefinisikan oleh kontrak, dan siapa pun dapat melihat bagaimana pasar dilikuidasi dan keseimbangan kembali。

Akhirnya, ada perubahan dalam cara hasil didistribusikan. Perp DEX tidak berkonsentrasi semua hasil transaksi pada tingkat platform, tapi lebih baik memberi makan uang yang mengalir dari turunan kembali ke peserta rantai dalam bentuk LP, Vaults, token pemerintahan, dll. Hal ini memungkinkan pengguna untuk menjadi pedagang dan kemungkinan kesepakatan & ldquo; pemegang saham dan rdquo。

Dari perspektif ini, Perp DEX lebih seperti sistem manajemen risiko berbasis chain- daripada hanya transaksi terdepan。

& nbsp;

Bagaimana mekanisme inti Perp DEX bekerja

Dimana parit Perp Dex

Untuk menilai apakah Perp DEX memiliki nilai jangka panjang, bukan hanya antarmuka atau insentif, tapi parit sejati。

Tingkat likuiditas adalah ambang batas pertama, dan tanpa kedalaman yang stabil, mekanisme terbaik tidak akan menarik pendanaan signifikan. Sistem kliring dan keamanan ramalan adalah ambang batas kedua, dan setiap keterlambatan serius atau kesalahan akan langsung mengguncang kepercayaan pasar. Batas ketiga adalah penahanan pedagang profesional dan pemasar, tergantung pada penundaan, biaya dan pengalaman perdagangan keseluruhan。

Akhirnya, semua parit menunjuk pertanyaan yang sama: apakah perjanjian dapat membuat keuntungan dalam jangka panjang tanpa mengandalkan subsidi. Hanya dengan membentuk aliran uang tunai positif bisa Perp DEX menjadi infrastruktur nyata daripada narasi jangka pendek。

& nbsp;

Bagaimana menggunakan data untuk menentukan apakah Perp DEX sehat

Pada tingkat investasi, Perp DEX memiliki kerangka penilaian yang relatif jelas. Hubungan antara volume transaksi dan TVL mencerminkan pemanfaatan dana, dan kerugian laba / kerugian keseluruhan dari transaksi dibandingkan dengan hasil LP mengungkapkan apakah kontrolnya masuk akal. Stabilitas tingkat keuangan, frekuensi dan penyebaran cairan seringkali lebih penting daripada volume transaksi tunggal-hari。

Selain itu, jumlah pedagang aktif dan struktur pendapatan dari perjanjian dapat menilai apakah platform benar-benar membangun keakutan pengguna daripada mengandalkan insentif jangka pendek untuk mengumpulkan data。

& nbsp;

Perp DEX paling mudah diabaikan risiko

Banyak risiko tidak muncul dari leverage per se, tetapi dari rincian sistem. Delay dalam prognosis mungkin diperbesar dalam kondisi ekstrim, likuiditas dapat cepat mengering selama fluktuasi tinggi, dan kegagalan untuk menyesuaikan parameter pemerintahan dapat memicu reaksi berantai。

Risiko ini tidak terjadi setiap hari, tetapi sering fatal ketika itu terjadi. Memahami & ldquo ini; dampak tinggi frekuensi rendah & rdquo; risiko adalah prasyarat untuk menggunakan Perp DEX。

& nbsp;

Jika titik awal untuk sebagian besar Perp DEX masih & ldquo; bagaimana mengulang pengalaman CEX & rdquo dalam lingkungan DeFi; maka pendekatan Hiperfluid berbeda dari awal. Hal ini tidak pada rantai publik yang ada & ldquo; seorang pelaku & rdquo; tetapi, sebaliknya, seluruh set infrastruktur bawah telah dirancang ulang untuk skenario yang sangat khusus transaksi kontrak jangka panjang。

Hipercairan memilih tinggi kinerja L1 / Appchain, yang pada dasarnya sangat radikal tapi logis trade - off: Dalam rangka untuk mendamaikan efisiensi, penundaan dan kepastian kontrol angin, generalitas ditinggalkan dalam pertukaran untuk profesionalisme. Hal ini juga menentukan bahwa target pengguna tidak umum pengguna DeFi, tetapi tinggi dan medium-frekuensi pedagang yang sangat sensitif terhadap kualitas implementasi, titik slide dan efisiensi keuangan。

Pada mekanisme transaksi, Hiperfluida menggunakan rantai penuh Orderbook, bukan vaAM atau setengah rantai. Ini sangat penting. Orderbook berarti bahwa proses penemuan harga lebih dekat untuk pertukaran turunan tradisional dan bahwa ada peningkatan signifikan dalam permintaan untuk energi sistemik, membersihkan mesin dan kontrol angin model. Hipercairan tempat likuidasi dan kontrol angin di depan tingkat sistem, daripada mantan post remedies, membuat perilakunya lebih dapat diprediksi dalam situasi ekstrim。

Dari sudut pandang data berantai, itu bukan satu indikator bahwa Hiperfluid adalah indikator tunggal yang paling layak untuk dipelajari, tapi bukan kombinasi dari & rdquo。

Pada DefiLlama, Anda dapat mengamati bahwa Hiperfluida mempertahankan perubahan harian yang sangat tinggi untuk waktu yang lama. Ini bukan hanya & ldquo; sikat & rdquo; ini adalah hasil dari sinyal yang jelas bahwa mobilitas ke dalam sistem sedang digunakan pada frekuensi tinggi dan intensitas daripada berbaring di kolam renang menunggu subsidi. Efisiensi kapital sering berarti pedagang berkualitas tinggi。

Pembongkaran lebih lanjut dari struktur pedagang aktif di Dune mengungkapkan bahwa kehidupan sehari-hari dan mingguan Hiperflute bukan wabah singkat selama airdrops atau kegiatan, tetapi relatif halus dan terus menerus keadaan. Kurva ini biasanya sesuai dengan & ldquo; tipe alat menggunakan & rdquo; bukan & ldquo; partisipasi pertambangan & rdquo; Ini adalah gudang air yang sangat penting untuk penelitian。

Ketika dikombinasikan dengan pengamatan Nansen tentang perilaku rekening yang rusak, lebih mudah untuk memahami moat sejati dari Hiperfluam: ada akun profesional dalam sistem yang stabil dan terlibat, dan transaksi mereka konsisten secara strategis daripada satu - off game. Ini berarti bahwa apa yang terjadi di Hiperfluida bukanlah & ldquao; menarik pengguna untuk mencoba & rdquao; pedagang memindahkan tempat perdagangan utama mereka。

Dari sudut pandang jangka panjang, resiko Hiperliquid tidak dalam bentuk produk, melainkan dalam kesulitan rute itu sendiri & mdash; & mdash; rantai kinerja tinggi, Orderbook, pedagang profesional, yang sangat menuntut untuk mobilitas, kontrol angin, dan stabilitas sistem. Tapi begitu roda berjalan, penggunanya viskositas dan biaya migrasi jauh lebih tinggi daripada rata-rata Perp DEX。

& nbsp;

Siapa yang cocok untuk menggunakan Perp DEX, siapa yang tidak

Pelaku DEX lebih cocok untuk pedagang dengan kesadaran manajemen resiko yang jelas daripada seseorang yang tergantung pada manipulasi emosional. Perdagangan pada rantai berarti Anda harus bertanggung jawab untuk posisi Anda sendiri, tidak ada layanan pelanggan, tidak ada intervensi manual. Rendahnya pengaruh menengah, strategi yang jelas untuk menghentikan kerugian adalah aturan dasar bertahan hidup untuk transaksi rantai。

Untuk LP, ini juga bukan & ldquo; bebas dan bebas; melainkan strategi pemasaran pasif. Anda mendapatkan biaya sementara bantalan sisi lain pasar volatilitas。

& nbsp;

Perp DEX langkah berikutnya

Selama setahun terakhir, perubahan ekologi kontrak berkelanjutan DEX telah menjadi lebih sulit digunakan dalam sederhana & ldquo; pertumbuhan & rdquo; lebih akurat, seharusnya reshuffle sistematis dari struktur perdagangan dan saham pasar. Jika 2021 & ndash; Perp DEX di 2023 masih dalam tahap produk dan pendidikan pengguna, 2024 & ndash; 2025 adalah periode ketika efisiensi mulai mendominasi. Fokus pasar tidak lagi dalam & ldquo; apakah decentrisasi layak & rdquo; ia bergerak cepat ke & ldquo; struktur yang dapat membawa transaksi tingkat profesional dan rdquo dari waktu ke waktu。

Dari data yang paling intuitif, putaran perubahan ini merupakan pusat yang jelas. Menurut statistik terbaru DefiLlama, peningkatan kontrak hyperfluid dalam 30 hari terakhir telah mencapai $15,6 miliar, yang telah menciptakan keuntungan yang luar biasa dalam volume atas perjanjian serupa. Sebaliknya, dYdX v4 diperdagangkan sekitar $8.7 miliar selama periode yang sama, GMX sekitar $3.7 miliar, sedangkan Aevo, yang mencakup kedua pilihan dan kontrak daya tahan, menstabilkan turnover bulanan di lebih dari $15 miliar. Memperluas dimensi waktu hampir satu tahun, kesenjangan ini bukan sesekali acara, melainkan hasil dari akumulasi yang sedang berlangsung, menunjukkan bahwa pengguna dan mobilitas berkonsentrasi pada kesepakatan yang lebih baik dalam beberapa struktur。

Ini kecenderungan konsentrasi lebih jelas di akhir pendapatan. 30 hari terakhir dari Hiperflute menghasilkan beberapa $61,4 juta pendapatan transaksi, sementara GMX sekitar $2.66 juta untuk periode yang sama, dan dYdX hanya $320.000. Untuk pertama kalinya, trek DEX telah menjadi subjek umpan balik positif pada tiga kurva turnover, pengguna aktif dan pendapatan nyata, yang berarti bahwa trek tidak lagi hanya & ldquo; transaksi data yang baik & rdquo, tetapi benar-benar berkelanjutan aliran uang。

Perubahan ini tidak terisolasi jika perspektif diperluas ke seluruh pasar DeFi. Berbeda dengan fakta bahwa ekologi DeFi sebagai keseluruhan memasuki fase yang lebih matang, dengan kontrak ketahanan, DEX menambahkan sekitar $7.35 triliun dalam transaksi baru sepanjang tahun, peningkatan lebih dari 170 persen selama periode yang sama dan tingkat rekor tinggi; pertumbuhan DEX nyata lebih tergantung pada rantai berputar dan perluasan bersih secara keseluruhan relatif terbatas. Struktur pendanaan sedang melakukan migrasi yang jelas, dengan frekuensi tinggi, lebih kapitall-efisien transaksi turunan menjadi salah satu yang paling nilai pusat menangkap skenario dalam rantai. Dalam hal rasio pendapatan yang tidak masuk ke dalam, Hipercairan, EdgeX, Lighter, Axiom dan lainnya, DEX bersama berkontribusi sekitar 7% & ndash pada 2025; dan 8% dari total pendapatan DeFi, yang telah melampaui jumlah perjanjian pada banyak trek dewasa, seperti pinjaman, janji, dll。

Pada saat yang sama, struktur pengguna berubah. Jumlah besar transaksi spekulatif jangka pendek yang didorong oleh mata uang Meme secara bertahap didinginkan, dan pasar telah mulai kembali ke permintaan profesional, didominasi oleh hedge, arbitrase dan high-frekuensi transaksi. Data yang diterbitkan oleh Aevo menunjukkan bahwa jumlah pedagang aktif pada platformnya mendekati 250.000, jauh lebih tinggi dari perjanjian-perjanjian ini, sedangkan jumlah pemegang mata uang DYDX dalam ekologi dYdX telah meningkat dari 37.000 sampai 6,86 juta dalam satu tahun, merefleksikan peningkatan kegigihan pengguna setelah migrasi rantai yang didedikasikan. Seperti terlihat, Perp DEX bersaing dari & ldquo; menarik lalu lintas & rdquo; pindah ke & ldquo; mempertahankan pengguna profesional & rdquo。

Pada tahap ini, indikator kinerja mulai menjadi ambang tersembunyi untuk sukses. Perbedaan antara Perp DEX pada tahun-tahun awal lebih jelas dalam rancangan produk dan mekanisme insentif, dan hari ini, kecepatan eksekusi transaksi, stabilitas sistem dan kinerja ekstrim secara langsung menentukan kesediaan pedagang frekuensi tinggi untuk menyebarkan dana dalam jangka panjang. Hipercairan, menggunakan arsitektur L1 ditambah CLOB yang didedikasikan, telah mencapai beberapa kali kopling skala dan sangat rendah penundaan keadaan; Aevo pada kustom L2 mengklaim bahwa transaksi tersebut tertunda kurang dari 10 m; dan dYdX v4 telah mengurangi respon API nya dengan sekitar 98 persen dibandingkan versi sebelumnya setelah pindah ke Cosmos. Sebaliknya, GMX, masih beroperasi pada Arbitrum dan Avalanche, lebih rentan terhadap beban jaringan dan penundaan dalam situasi ekstrim。

Perbedaan ini tidak hanya & ldquo; pengalaman adalah baik & rdquo; tetapi secara langsung mempengaruhi kemampuan platform untuk membawa transaksi tingkat HF-nyata. Ini jelas dari model tren untuk volume perdagangan selama 12 bulan terakhir bahwa perdagangan bulanan di Hiperfluida terus meningkat dan memimpin dalam istilah absolut; bahwa dYdX telah pulih secara signifikan setelah kuartal kedua, mencapai $34.3 miliar di kuartal keempat, bahwa Aevo menunjukkan percepatan tren ke atas, dan bahwa pertumbuhan GMX telah relatif stabil. fragmentasi struktural ini lebih diperkuat oleh figur kolom untuk distribusi pendapatan, yang menunjukkan bahwa pasar adalah harga efisiensi dan kinerja dengan biaya penanganan nyata。

Terhadap latar belakang ini, tahap berikutnya evolusi Perp DEX menjadi lebih jelas. Di satu sisi, platform akan terus berkembang ke frekuensi yang lebih tinggi dan kurang tertunda pola perdagangan, mencoba untuk muncul kembali rantai dan bahkan untuk pergi melampaui konglomerat dari pertukaran pusat. Kombinasi model, kompresi negara dan lebih banyak chain-based kombinasi perhitungan dan chain- berbasis pemukiman bisa semua desain infrastruktur masa depan. Di sisi lain, proliferasi Appchain atau kustom Rollup hampir tertentu tren, dan praktek DYDX telah menunjukkan bahwa keuntungan dari rantai berdedikasi dalam hal penekanan, fleksibel pemerintahan dan kendali parameter sangat penting untuk produk frekuensi tinggi seperti kontrak berkelanjutan。

Sementara itu, batas antara CeFi dan DeFi sedang didefinisikan ulang. Peluncuran DYDX TP oleh dYdX dalam kolaborasi dengan 21 Shares mengirimkan sinyal yang jelas bahwa aliran chain-abadi kontrak adalah menembus sistem keuangan tradisional melalui produk compliance. Di masa depan, ETS, produk terstruktur dan strategi hedge yang dibangun di sekitar Perp DEX mungkin menjadi jembatan penting antara lembaga keuangan dan pasar pada rantai. Parallel ini adalah integrasi lebih lanjut dari turunan rantai. Model dari multi- produk berbagi angin dan obligasi bahwa Aevo telah mendukung baik pilihan dan daya tahan di bawah Rekening Jaminan Terpadu telah secara signifikan meningkatkan efisiensi keuangan dan pertanda baik untuk tahap berikutnya evolusi platform depan menjadi pusat rantai terpadu turunan。

Tentu saja, ekspansi tidak berarti risiko menghilang. Pada bulan November 2025, Hyperflute memiliki masalah utang yang buruk sekitar $4,9 juta dalam keadaan ekstrim, diikuti dengan penyesuaian cepat dari tingkat dan parameter risiko, yang mengingatkan pasar bahwa mekanisme likuidasi, dana asuransi dan kemampuan pengendalian angin dinamis akan menjadi kunci untuk membawa sejumlah besar dana. Sebagai perubahan lingkungan regulasi, bagian dari DEX juga akan secara proaktif mempertimbangkan perbaikan dan mekanisme pengungkapan risiko untuk mengurangi ketidakpastian sistemik。

Diambil bersama-sama, Perp DEX adalah dalam fase dari & ldquo; apakah ada penggunaan & rdquo manusia; memasuki fase dari & ldquo; yang dapat membawa transaksi profesional & rdquo; kompetisi pos tidak lagi cocok untuk peringkat volume, melainkan kombinasi dari efisiensi implementasi, kualitas likuiditas, integritas produk dan kemampuan manajemen risiko. Para pemenang di babak pertama, lebih mengandalkan subsidi dan narasi, dan perjanjian yang benar-benar dapat muncul di babak kedua harus mereka yang dapat berjalan cukup cepat, tetap kuat dalam kondisi ekstrim dan memiliki kemampuan untuk antarmuka dengan sistem keuangan yang lebih besar. Dan itu adalah di mana Perp DEX, sebagai infrastruktur inti DeFi, layak yang paling perhatian dalam jangka panjang。

& nbsp;

Perp DEX bukanlah hotspot jangka pendek, tapi komponen inti yang melekat dalam kedewasaan DeFi. Hal ini memungkinkan transaksi turunan untuk beroperasi untuk pertama kalinya di lingkungan yang tidak memerlukan kepercayaan dan memungkinkan pembukaan nyata dari hasil dan risiko terhadap pengguna。

Yang penting dari masa depan bukan & ldquo; apakah ada Perp DEX & rdquo; tetapi yang Perp DEX dapat bertahan hidup dan menjadi bagian bawah rantai sistem keuangan