"Những ứng dụng gốc tiền điện tử nào khác có thể kiếm tiền?"

Khi nói đến câu hỏi này, bạn có thể có phản ứng tiềm thức - stablecoin, CEX, Perp DEX, thẻ Pokémon trên chuỗi...

Và Pump.fun, một ứng dụng từng rất nổi tiếng trong cơn sốt meme và tạo nên một trong những đợt IPO lớn nhất trong lịch sử tiền điện tử, đang bắt đầu dễ dàng bị lãng quên. Thậm chí, trong một số cuộc trò chuyện, tôi còn nghe thấy những câu hỏi như:

" Pump.fun vẫn còn sống chứ? Họ còn kiếm được tiền không?"

Pump.fun không chỉ kiếm tiền mà còn là "máy in tiền" hàng đầu trong số các ứng dụng gốc tiền điện tử. Thống kê trên DefiLlama cho thấy, bất kể khung thời gian nào trong vòng 24 giờ, 7 ngày, 30 ngày hay 1 năm, doanh thu của Pump.fun đều đứng thứ tư sau Tether, Circle và Hyperliquid.

Mặc dù các nhóm truyền thông "đấu chó" khác nhau vắng bóng, không có ai nói chuyện trong nhiều ngày, thậm chí nhiều ngày, nhưng thu nhập trung bình hàng ngày của Pump.fun trong 7 ngày hoặc 30 ngày qua vẫn vượt quá một triệu đô la Mỹ.

Đây là thu nhập thực tế hay Pump.fun đang giả mạo?

Thu nhập của Pump.fun có thật không?

Trước hết, theo bảng điều khiển thu nhập chính thức của Pump.fun, thu nhập hiện tại của Pump.fun bao gồm 3 phần:

- thu nhập từ đường cong liên kết: thu nhập từ phí giao dịch trước khi loại tiền mới ra đời, Pump.fun tính phí giao thức 0,95% cho giao dịch trong phần này

- Thu nhập từ Pumpswap: đối với loại tiền tệ mới đã chuyển đổi thành công (đã di chuyển sang Pumpswap AMM để giao dịch), tính phí 0,93% phí giao thức cho các giao dịch trên các token có vốn hóa thị trường là 0-420 SOL

- Doanh thu của Terminal (Padre): Pump.fun đã mua lại thiết bị đầu cuối giao dịch Padre vào tháng 10 năm ngoái và đổi tên thành Terminal của nền tảng giao dịch đa chuỗi và doanh thu từ nền tảng giao dịch kể từ đó đã được tính vào doanh thu của Pump.fun

- Thu nhập này trừ đi các khoản giảm giá giới thiệu và hoàn tiền giao dịch

Đối với thu nhập giao thức trong giai đoạn đường cong liên kết, địa chỉ Solana chính thức được sử dụng bởi Pump.fun để nhận phần thu nhập này là CebN5WGQ4jvEPvsVU4EoHEpgzq1VV7AbicfhtW4xC9iM. Thu nhập từ đường cong liên kết được thu thập đến địa chỉ này được ghi vào hợp đồng. Nếu tiền được chuyển từ bên ngoài vào địa chỉ này để tạo thu nhập giả thì phải có địa chỉ bên ngoài gọi trực tiếp lệnh Chuyển của Chương trình Hệ thống. Phân tích các giao dịch đến địa chỉ này không tiết lộ bất kỳ sự giả mạo thu nhập nào thông qua chuyển khoản SOL đơn giản, bên ngoài.

Nói cách khác, thu nhập của đường cong liên kết hoàn toàn đến từ phí giao thức của các lệnh gọi hợp đồng thực.

Dữ liệu doanh thu đường cong liên kết bơm.fun của DefiLlama gọi trực tiếp API chính thức của bơm.fun. Đây là lý do tại sao lần đầu tiên chúng tôi tiến hành phân tích trực tuyến về địa chỉ doanh thu đường cong liên kết chính thức của Pump.fun. Tuy nhiên, thu nhập của DefiLlama từ Pumpswap và Terminal (Padre) được tính bằng cách truy vấn dữ liệu trên chuỗi Solana thông qua Dune SQL. Nó hoàn toàn không dựa vào API chính thức của Pump.fun và có tính khách quan trên chuỗi cực kỳ cao cũng như khả năng không bị giả mạo.

Tại thời điểm này, chúng tôi đã loại trừ nghi ngờ về gian lận thu nhập của Pump.fun thông qua các phương pháp đơn giản và thô thiển như "chuyển khoản bên ngoài" hoặc "báo cáo dữ liệu sai lệch". Tuy nhiên, vẫn có khả năng họ tạo thu nhập giả thông qua việc “tự mua bán” thông qua robot hoặc ví nội bộ. Do đó, chúng tôi phải hỏi - trong tình hình hiện tại khi thị trường tiền điện tử nói chung đang chậm chạp và mức độ phổ biến của đồng meme đã giảm đáng kể, thu nhập của Pump.fun có thực sự và tự nhiên không?

Trong bối cảnh thị trường hiện tại, thu nhập của Pump.fun có hợp lý không?

Theo dữ liệu trên thiết bị đầu cuối mã thông báo, trong quý đầu tiên năm nay, số lượng địa chỉ hoạt động hàng ngày trên Solana ổn định trong khoảng 1,2 triệu đến 2,2 triệu và trên Pump.fun là khoảng 150.000.

Đồng thời, theo dữ liệu từ bảng điều khiển thống kê liên quan đến Pump.fun trên Dune, số lần triển khai mã thông báo mới trung bình hàng ngày tương ứng với 150.000 địa chỉ này là khoảng 30.000.

Điều này có nghĩa là nếu 30.000 mã thông báo mới được triển khai hoàn toàn tự phát bởi những người dùng thực khác nhau mỗi ngày, thì khoảng 20% ​​người dùng đang hoạt động trên Pump.fun sẽ phát hành tiền mới mỗi ngày. Tuy nhiên, theo bài báo “Dự đoán sự thành công của các token tiền điện tử mới: trường hợp Pump.fun” do Giulio Marino và những người khác xuất bản vào tháng trước, từ ngày 1 tháng 9 đến ngày 1 tháng 10 năm 2025, tổng cộng 655.770 token mới đã được triển khai trên Pump.fun, nhưng số lượng địa chỉ triển khai token chỉ là 243.123.

Số lượng mã thông báo triển khai trung bình hàng ngày hiện tại cao hơn so với tháng 9 năm ngoái:

Kết hợp với môi trường thị trường hiện tại, dữ liệu này tương đối "phản trực giác" - có vẻ như tiền điện tử gần như đã kết thúc trên mạng xã hội, nhưng trên Pump.fun vẫn có rất nhiều token mới được triển khai mỗi ngày. Đồng thời, số lượng địa chỉ hoạt động trong tháng qua cũng cao hơn khoảng 10% so với tháng 9 năm ngoái.

Trong thu nhập hàng triệu đô la hàng ngày của Pump.fun, Pumpswap và Terminal (Padre) vẫn chiếm một phần tương đối "nhỏ". Lấy dữ liệu vào ngày 18 tháng 3 làm ví dụ, thu nhập của Pumpswap và Terminal (Padre) vào ngày đó lần lượt là khoảng 284.000 đô la Mỹ và 58.000 đô la Mỹ, trong khi thu nhập từ đường cong trái phiếu là khoảng 795.000 đô la Mỹ, gấp khoảng 2,3 lần tổng thu nhập của hai công ty đầu tiên.

Tỷ lệ tốt nghiệp của các token mới thậm chí gần đây đã đạt hơn 2 lần so với tháng 9 năm ngoái:

Đồng thời, trên Pump.fun ngày hôm đó có khoảng 26.000 token mới được triển khai. Nếu bạn muốn đạt được doanh thu trên đường cong trái phiếu là 795.000 USD, bạn cần đạt được khối lượng giao dịch trên đường cong trái phiếu là 795.000/0,95% (tỷ lệ thỏa thuận được tính theo đường cong trái phiếu) ≈ 83,6842 triệu USD. Tính trung bình trên mỗi mã thông báo mới được triển khai, mỗi mã thông báo mới được triển khai cần đóng góp khối lượng giao dịch trung bình khoảng 3.218 USD trước khi tốt nghiệp thành công.

Nếu bạn kết hợp các dữ liệu trên, có vẻ không quá khó để đóng góp khối lượng giao dịch trung bình chỉ hơn 3.000 đô la Mỹ cho mỗi mã thông báo mới. Ngược lại, điều đó là khá bình thường, vì vào tháng 9 năm ngoái khi dữ liệu bị tụt lại phía sau thì Pump.fun vẫn đạt được mục tiêu này. Nếu chúng tôi tính toán nó trên cơ sở SOL, hiện tại chúng tôi đang kiếm được nhiều SOL hơn so với tháng 9 năm ngoái, nhưng thu nhập tính bằng đô la của chúng tôi lại giảm.

Nhưng tại thời điểm này, chúng tôi vẫn còn thắc mắc: Pump.fun đã sử dụng gần như toàn bộ thu nhập hàng ngày của mình để mua lại $PUMP kể từ tháng 8 năm ngoái. Cho đến nay, nó đã mua lại $PUMP, chiếm hơn 10% tổng nguồn cung và hơn 30% lượng lưu thông hiện tại. Tại sao giá $PUMP tiếp tục giảm? Mặc dù thông qua dữ liệu trực tuyến, chúng ta có thể thấy rằng $PUMP trị giá hơn 300 triệu đô la được bơm.fun mua lại vẫn chưa được chuyển vào ví, nhưng có thể họ đang tạo ra thu nhập giả thông qua việc kiểm soát khối lượng và bí mật vận chuyển nó bằng cách sử dụng địa chỉ phân phối trong khi "mua lại" nó?

$PUMP đã đi đâu?

Hãy cùng xem kế hoạch phát hành mã thông báo của $PUMP:

Cho đến nay, $PUMP Tình hình lưu hành như sau:

- ICO: 33%, được mở khóa hoàn toàn tại TGE

- Nhóm: 20%, vẫn bị khóa

- Nhà đầu tư: 13%, vẫn bị khóa

- LP và trao đổi: 2,6%, được mở khóa hoàn toàn tại TGE

- Quỹ sinh thái: 2,4%, được mở khóa hoàn toàn tại TGE

- Hỗ trợ phát sóng trực tiếp: 3%, được mở khóa hoàn toàn tại TGE

- Foundation: 2%, được mở khóa hoàn toàn tại TGE

- Ưu đãi cộng đồng và sinh thái: 24%, khoảng 50% được mở khóa tại TGE, phần còn lại được mở khóa tuyến tính trong vòng 1 năm và hiện tại 65,27% đã được mở khóa

Địa chỉ là Cfq1ts1iFr1eUWWBm8eFxUzm5R3YA3UvMZznwiShbgZt's multi-signature $PUMP Ví ký quỹ hiện có $PUMP chiếm khoảng 36,5% tổng nguồn cung.

Điều này không phù hợp với kế hoạch phát hành token của $PUMP. Điều chúng ta có thể rõ ràng là sau TGE, tất cả $PUMP đã được chuyển sang ví ký quỹ đa chữ ký để phân phối. Số tiền có thể chuyển nhượng tối đa theo lý thuyết chỉ bằng khoảng 58,67% tổng nguồn cung (ICO 33% + LP và sàn giao dịch 2,6% + quỹ sinh thái 2,4% + hỗ trợ phát sóng trực tiếp 3% + nền tảng 2% + phần thưởng cộng đồng và sinh thái được mở khóa khoảng 15,67%) và số dư $PUMP tương ứng với ví lưu ký đa chữ ký không được nhỏ hơn khoảng 41,33%. , mức chênh lệch là khoảng 4,83%.

4,83% này đã đi đâu? không có ý tưởng Chúng tôi thậm chí còn không biết $PUMP ở đâu, được mô tả là có mục đích rõ ràng ngoài việc phân phối doanh số ICO. Mặc dù dựa trên so sánh dữ liệu trên chuỗi, chúng tôi nhận thấy rằng $PUMP, chiếm khoảng 24% tổng nguồn cung, đã im lặng trong một thời gian dài sau khi một lượng lớn được chuyển đến nhiều địa chỉ khác nhau, có thể gần tương ứng với các bộ phận khác ngoài việc bán và phân phối ICO. Tuy nhiên, các quan chức của Pump.fun chưa bao giờ tiết lộ địa chỉ lưu trữ tương ứng với các phần khác nhau của số tiền trong ví.

Đặc biệt là các ưu đãi về cộng đồng và sinh thái. Hiện tại, các hoạt động khuyến khích sinh thái và cộng đồng duy nhất mà chúng tôi có thể công khai là Glass Full Foundation (tổng số tiền mua khoảng 1,7 triệu đô la Mỹ tiền xu meme trong hệ sinh thái Pump.fun), khoản tài trợ trị giá 10.000 đô la Mỹ cho 6 cộng đồng tiền tệ meme, tổng cộng 60.000 đô la Mỹ và một cuộc thi hackathon đã tài trợ cho 12 dự án với 250.000 đô la Mỹ và tổng cộng 3 triệu đô la Mỹ, nhưng cho đến nay chỉ có 6 dự án chiến thắng được công bố.

Tuy nhiên, phần này đã rõ ràng nhất...

Nhưng ngay cả với vấn đề minh bạch này, ngay cả khi 4,83% được vận chuyển bí mật, hoạt động mua lại lớn chính thức của Pump.fun chiếm hơn 10% tổng nguồn cung và hơn 30% lượng lưu hành hiện tại có thể bù đắp phần áp lực bán này. Tại sao hiệu suất giá của $PUMP vẫn chậm chạp?

Lý do có thể là do $PUMP không có đủ đơn đặt hàng và việc mua lại quy mô lớn cũng vô ích khi thiếu sự công nhận của thị trường.

"Sòng bạc" không được công nhận

Khi nói đến Hyperliquid, chúng tôi sẽ khẳng định vị trí dẫn đầu và tiềm năng tường thuật của Perp DEX, nhưng theo dõi tiền tệ meme của Pump.fun, ngay cả các nhà đầu tư bán lẻ, hầu hết đều cho rằng đó là lừa đảo và không bền vững.

Chúng ta đã xác định tính xác thực về thu nhập của Pump.fun trong phần trước của bài viết, bây giờ chúng ta cần xem xét một số dữ liệu khác. Những dữ liệu này có thể cho thấy nhận thức kém về đồng meme không chỉ là cảm giác chán ghét đơn giản của các nhà đầu tư bán lẻ đã trải qua những biến động dữ dội của đồng meme mà còn là sự phản kháng hợp lý của các nhà đầu tư tổ chức.

Ngay từ tháng 4 năm ngoái, nghiên cứu của Huy chương Analytics cho thấy rằng trong khoảng thời gian thống kê 180 ngày, khoảng 178.000 nhà triển khai đã tung ra nhiều mã thông báo và 85,3% trong số những nhà triển khai này đã kiếm được lợi nhuận. Tổng cộng, những nhà triển khai này đã tung ra khoảng 3,59 triệu mã thông báo trong 180 ngày, trong đó những nhà triển khai có lợi nhuận đã tung ra khoảng 3,07 triệu trong số đó, tỷ lệ khoảng 85,5%.

Trong giai đoạn thống kê, 10 nhà triển khai có lợi nhuận cao nhất đã kiếm được khoảng 365.000 SOL, trong khi 10 nhà triển khai có lợi nhuận trung bình chỉ kiếm được 47,3 SOL, chênh lệch khoảng 7.720 lần. Đối với những người triển khai hàng đầu, khoảng thời gian phát hành mã thông báo mới trung bình chỉ là 0,11 giờ, trong khi đối với những người triển khai cấp trung thì khoảng thời gian này lên tới 10,96 giờ.

Solidus Labs đã nghiên cứu hiệu suất của các mã thông báo mới được triển khai trên Pump.fun từ tháng 1 năm 2024 đến tháng 3 năm 2025. Phân tích nghiên cứu chỉ ra rằng có tới 98,6% mã thông báo là lừa đảo bơm và bán phá giá.

Việc phát hành đồng meme từ lâu đã không còn là cuộc cạnh tranh của sự sáng tạo mà là một quá trình tạo ra lợi nhuận. Sau khi những nhà triển khai hàng đầu kiếm được lợi nhuận nhanh chóng trong thời gian rất ngắn, họ có thể đầu tư tiền vào các cơ sở liên quan để phát hành tiền tệ tự động, giúp thu hoạch của họ nhanh hơn.

pump.fun đã giảm chi phí phát hành đồng meme mới trên Solana xuống còn 2 USD hoặc ít hơn. Đây thực sự là một tiến bộ công nghệ, nhưng họ đã không hướng dẫn tiền tệ meme phát triển theo hướng lành mạnh, cho phép các nhà đầu tư tổ chức và bán lẻ tin rằng đồng meme thực sự là một tài sản văn hóa và thậm chí là tín ngưỡng. Họ đã cố gắng mở rộng hướng đi sang tiền tệ trực tiếp, tiền ICM và gần đây là tiền tệ của Đại lý AI, nhưng không có nỗ lực nào thành công.

Dữ liệu có ở đó và số tiền họ kiếm được nhiều nhất vẫn là do họ cung cấp "công cụ thu hoạch chi phí thấp", giống như máy cào sòng bạc.

Đối với Pump.fun, người triển khai có thể kiếm được thu nhập không rủi ro được đảm bảo là 0,95% cho mỗi đồng xu mới được phát hành và mỗi số tiền giả được quét trước khi hoàn thành mã thông báo. Nếu bạn muốn mã thông báo của mình được hiển thị nhiều hơn, bạn cần bơm nhiều khối lượng hơn, mang lại cho Pump.fun nhiều thu nhập hơn. Tiền trong hệ sinh thái này là có thật và thu nhập là có thật, nhưng bản thân hệ sinh thái này là vô cơ và các nhà đầu tư bán lẻ bị tổn thương. Đối với các nhà đầu tư tổ chức, hệ sinh thái như vậy thiếu nền tảng lâu dài để phát triển lành mạnh và bền vững, đây có thể là lý do cơ bản khiến đồng tiền Pump.fun có giá thấp.

Cuối cùng, chúng tôi vẫn có một câu hỏi:

Vì việc mua lại của Pump.fun không thể tăng giá tiền tệ, nên sử dụng thu nhập hàng ngày làm phần thưởng đặt cược có tốt hơn việc mua lại hiện tại không?

Có thể, hoặc có thể họ không quan tâm nữa.