Tại sao hoạt động kinh doanh định giá trước khi ra thị trường Hyperliquid của OpenAI chỉ tồn tại được nửa năm?

Tác giả gốc: Curry, Deep Wave TechFlow

Trong những ngày sau khi SpaceX ra mắt công chúng, giá SPCX trước khi đưa ra thị trường trên Hyperliquid đã bị xóa sổ, nhưng rất ít người xem xét kỹ hơn ai đang lén lút triển khai thị trường này.

Thật ra, đây là một nhóm tên là Trade.xyz. Ẩn danh, nó chỉ mới xuất hiện trong năm nay và hiện tại, chỉ riêng nó đã chiếm hơn 90% vị trí hợp đồng trước khi niêm yết của Hyperliquid. Sự phổ biến của giai đoạn Pre-IPO trên chuỗi SpaceX về cơ bản là do một công ty mang lại.

Chỉ ba ngày sau khi SpaceX rung chuông, vào ngày 15 tháng 6, một nhóm khác cùng hoạt động kinh doanh đã tuyên bố đóng cửa.

Công ty này có tên là Ventuals, đằng sau nó là Paradigm, và họ cũng thực hiện các hợp đồng trước khi tiếp thị của SpaceX cũng như OpenAI và Anthropic. Ra mắt vào đầu năm nay, từ khi mở cửa đến khi đóng cửa chỉ mất chín tháng.

Cùng một chuỗi, cùng một lối chơi HIP-3, cùng một bản nhạc. Một công ty đã biến SpaceX trở thành thị trường lớn nhất thế giới, còn công ty kia có trong tay OpenAI và Anthropic nhưng đã thất bại.

Trong số đó, điều đáng suy ngẫm là cách Ventuals thoát ra. Theo một bài đăng trên mạng xã hội từ tài khoản chính thức của nó, nó không tệ đến mức không thể sống sót và bỏ chạy. Thông báo cho biết rằng nó đã được mua lại và toàn bộ nhóm đã được sáp nhập vào một dự án khác trong hệ sinh thái Hyperliquid. Tiền gốc được trả lại cho người dùng theo tỷ lệ 1:1, đây là một kết thúc có hậu.

Nhưng đây mới là vấn đề. Với hai trong số những thương hiệu hiếm nhất trong trò chơi, OpenAI và Anthropic, có lý do rằng nó sẽ là thương hiệu ít có khả năng bị loại nhất nhất. Sự khác biệt là gì?

Giao dịch XYZ và Ventuals

Người hiện đang hoạt động tốt, Trade.xyz, nhóm vẫn ẩn danh.

Người sáng lập dự án chỉ tiết lộ một chút trong cuộc phỏng vấn với người sáng lập Hyperliquid Jeff Yan, nói rằng ông đã mua Bitcoin đầu tiên với giá 66 USD vào năm 2013. Kể từ đó, ông là một nhà đầu tư và chưa bao giờ thực hiện bất kỳ dự án nào. Nếu không gặp Jeff thì có lẽ anh đã bỏ nghề từ lâu rồi.

Chính một người như vậy đã nửa chừng trở thành tu sĩ và tạo ra thị trường tiền thị trường lớn nhất trên Hyperliquid. Theo Colossus, Trade.xyz đã tăng 38% hàng tuần kể từ tháng 10 năm ngoái, với khối lượng giao dịch tích lũy vượt quá 130 tỷ USD.

Đầu tiên là bạc, sau đó là dầu thô, sau đó là S&P 500, và cuối cùng đến lượt SpaceX.

Họ đã chọn SpaceX, rất thông minh.

SpaceX sẽ rung chuông trên Nasdaq vào ngày 12 tháng 6 và giá phát hành cũng như ngày niêm yết đều đã được xác định. Bằng cách niêm yết hợp đồng tiền thị trường, Trade.xyz đang đặt cược rằng câu trả lời sớm hay muộn sẽ được tiết lộ. Vào ngày khai trương, Nasdaq sẽ đưa ra mức giá thực. Giá thực này giống như một sợi chỉ, kéo giá trước thị trường để không bị trôi quá xa. Ngay cả khi báo cáo trung tâm bị cong, nó sẽ bị kéo lại ngay khi chuông reo.

Điều này cũng đúng. SPCX được báo giá ở mức 154 đô la Mỹ đến 172 đô la Mỹ một vài ngày trước khi nó ra mắt công chúng, đặt cược vào mức chênh lệch cao hơn giá phát hành là 135 đô la Mỹ, sau đó thị trường mở cửa và nó tăng giá. Đúng vậy.

Các doanh nghiệp đã chọn một mục tiêu khác.

Đứng sau đó là Paradigm, một trong những nhà đầu tư mạo hiểm hàng đầu trong giới tiền điện tử, với nền tảng đáng nể hơn nhiều so với Trade.xyz ẩn danh. Nó cũng chọn những thương hiệu lớn hơn, OpenAI và Anthropic, hai thương hiệu hiếm nhất trong trò chơi.

Nhưng trong thời gian ngắn, hai công ty này chưa có ngày rung chuyển nào cả.

Không phải là không có giá cố định ngoài kia. Theo Bloomberg, Anthropic đã yêu cầu nhân viên bán cổ phiếu cũ trong năm nay với mức định giá 350 tỷ USD và OpenAI cũng thường xuyên làm điều tương tự. Nhưng loại giá này được đánh dấu đằng sau cánh cửa đóng kín. Trong một vòng giao dịch cổ phiếu cũ, người mua và người bán thường là những cổ đông cũ đã nắm giữ vị thế nặng nề và tài sản không thực sự được trao tay trong một thị trường mở.

Loại định giá này đôi khi có thể chính xác, nhưng nó không có sổ lệnh công khai để mọi người có thể phản đối để sửa lỗi.

Ventuals Đưa giá này lên chuỗi để thực hiện hợp đồng tương đương với việc treo toàn bộ thị trường vào một hoặc hai nguồn cấp dữ liệu giá ngoài chuỗi. Điều rắc rối hơn nữa là nó đã tạo cho mức giá này một cơ chế để cạnh tranh với chính nó.

Một số nhà phân tích trên chuỗi đã khám phá ra logic định giá của Ventuals:

Giá tiên đoán của nó một nửa đến từ các giao dịch cổ phiếu cũ bên ngoài và giá thầu cấp vốn, nửa còn lại đến từ đường trung bình động của giá riêng hợp đồng. Nói cách khác, một nửa giá là liên quan đến chính nó. Ngay khi lệnh mua tăng lên, đường trung bình động được kéo lên, lời tiên tri tăng lên, và giới hạn trên của giá lại được mở ra, vì vậy nó tiếp tục đi lên.

Kết quả là giá của các hợp đồng OpenAI và Anthropic đã gần chạm mức trần trong thời gian dài, rất khó để hoàn tất các lệnh bán và thanh lý. Biểu đồ có vẻ như đang tăng đều đặn nhưng thực tế nó bị mắc kẹt về mặt cấu trúc ở đó và không liên quan nhiều đến cung và cầu thực tế.

Nguồn: MAG7 trên Ventuals Đối với mục tiêu, bạn có thể thấy rằng biểu đồ K-line là không liên tục và không có giao dịch trong một số khoảng thời gian

Vì vậy, kiểu Pre-IPO này không giống như thị trường cho bạn biết OpenAI trị giá bao nhiêu, mà giống như một cỗ máy đẩy giá lên, rồi tăng theo mức giá mà nó đẩy lên.

Trade.xyz đang đặt cược vào mục tiêu sớm hay muộn sẽ bị Nasdaq thanh lý. Nếu sai thì giá thật sẽ bù đắp; Ventures đang đặt cược vào một mục tiêu chỉ tồn tại trong báo giá nội bộ trong thời điểm hiện tại và sau đó đặt một lớp nguồn cấp dữ liệu giá tự lưu hành vào đó. Giá treo lơ lửng không có đáy bên dưới.

Tham khảo giá cổ phiếu ngừng hoạt động: OpenAI 1.300 đô la Mỹ, Anthropic 1.600 đô la Mỹ

Nó sắp kết thúc. Liệu giá cuối cùng nó trích dẫn có tính không?

Khi Ventuals ngừng hoạt động, cần phải đưa ra mức giá cuối cùng cho các hợp đồng trong tay để ổn định vị thế của mọi người. Phương pháp của nó là cố định giá trung bình trong 24 giờ qua. OpenAI kết thúc ở mức 1.341,80 USD mỗi cổ phiếu và Anthropic ở mức 1.618,90 USD.

Hai con số này hiện được khắc vào biên bản quyết toán và trở thành báo giá cuối cùng mà hai công ty để lại trong chuỗi.

Như đã đề cập trước đó, một nửa mức giá này đề cập đến giá cổ phiếu cũ bên ngoài và một nửa đề cập đến mức trung bình động của giá của chính nó. Nó đã leo lên trần nhà trong một thời gian dài. Nói cách khác, một phần đáng kể của con số 1341,80 là kết quả của việc chiếc máy đẩy giá mà nó đẩy lên cao.

Nó chính xác đến hai chữ số thập phân, nhưng có thể không đúng.

Điều trớ trêu nhất là với mức giá như vậy, một số người bên ngoài lại thực sự coi trọng nó.

Theo Bloomberg, các nhân viên của SpaceX, OpenAI, Anthropic cũng như một số nhà đầu tư mạo hiểm giai đoạn cuối đều đến Ventuals và nói rằng họ đang sử dụng nền tảng này để định giá vốn cổ phần của mình.

Tôi nghĩ vấn đề này cần được thảo luận riêng.

Những người này nắm giữ cổ phiếu cũ bằng tiền thật trong tay. Lý do là họ biết rõ giá trị cổ phiếu của mình hơn bất kỳ ai khác. Nhưng giá niêm yết trên thị trường sơ cấp là bóp kem đánh răng mỗi năm một lần, giữa hai vòng cấp vốn có một khoảng trống. Không ai biết giá cổ phiếu sẽ tăng hay giảm trong thời gian đó.

Đối với một nơi như Ventuals, dù không đáng tin cậy đến đâu thì ít nhất nó cũng sẽ báo cáo một con số 24 giờ một ngày và vẫn có thể tăng giá khi thăng trầm.

Vì vậy, một tình huống đảo ngược đã xuất hiện. Thay vào đó, những người trong cuộc đáng lẽ có quyền định giá nhất lại đang nhìn chằm chằm vào những con số trên bàn poker bán lẻ để tìm kiếm sự thoải mái về mặt tâm lý.

Đây là phần rắc rối nhất trong hoạt động kinh doanh định giá trước khi đưa ra thị trường.

Những mặt hàng khan hiếm nhất không có mức giá hợp lý; giá càng đáng sợ thì mọi người càng sẵn sàng chộp lấy bất cứ thứ gì trông giống như giá cả, ngay cả khi nó được máy tự đẩy ra.

Ventuals đã đóng cửa gian hàng của mình và hai mức giá cuối cùng đã được ấn định ở đó. Nhưng không thể thiếu được nhu cầu nhìn vào những con số như vậy để tham khảo.

Giao dịch định giá trước thị trường, người chơi đổ xô tham gia thị trường

Cầu không thiếu nhưng nguồn cung ngày càng tăng và ngày càng trở nên chính thức.

Trong cùng tuần mà Ventuals đóng cửa gian hàng của mình, Coinbase đã tung ra hợp đồng vĩnh viễn tiền thị trường của riêng mình. Mục tiêu đầu tiên là SpaceX, nhắm đến người dùng bên ngoài Hoa Kỳ.

Hơn cả Coinbase. Polymarket đã mở ra một thị trường dự đoán để định giá các công ty tư nhân bằng cách sử dụng dữ liệu Nasdaq và Citi đã tung ra các cổ phiếu công ty tư nhân được mã hóa cho các khách hàng giàu có và tổ chức. Tiền điện tử đang làm điều đó ở đây và các ngân hàng đầu tư lâu đời cũng đang làm điều đó.

Đây không còn là cuộc chiến nhỏ giữa một vài đội vô danh trên Hyperliquid. Đưa cho các công ty chưa niêm yết một mức giá có thể giao dịch bất cứ lúc nào đang trở thành một công việc kinh doanh nghiêm túc mà mọi người đều muốn có một miếng bánh.

Đối với độc giả trong nước, nhu cầu này thực ra không còn xa lạ. Bạn phải xếp hàng để có được sản phẩm mới. Thị phần của thị trường sơ cấp chỉ được phân chia giữa các tổ chức và các công ty có giá trị ròng cao. Người bình thường thậm chí không thể vào được. Bây giờ một số người đang niêm yết giá của các công ty như OpenAI và SpaceX, và họ có thể mua bán chúng 24 giờ một ngày. Đây là lần đầu tiên nhiều người nhìn thấy những tài sản như vậy. Nhu cầu là có thật.

Nhưng việc đóng cửa Ventuals trong sáu tháng qua đã phơi bày rõ ràng số phận của doanh nghiệp này.

Về giá cả, chỉ cần một người sẵn sàng giao dịch là chưa đủ. Phải có một thị trường mở, nơi mọi người đều có thể phản đối việc liên tục sửa chữa sai lầm. Nếu bạn chuyển sang Coinbase, sức sống này sẽ không tự động biến mất. Nó chỉ thay đổi từ dấu hiệu của một đội vô danh thành dấu hiệu của một thương hiệu lớn hơn. Công ty dưới đây vẫn chưa được niêm yết và giá hợp lý vẫn không tồn tại.

Liệu người tiếp theo đảm nhận nhiệm vụ đánh dấu nó sẽ định giá nó chính xác hơn Ventuals không? Câu trả lời có thể sẽ không được tiết lộ cho đến ngày OpenAI thực sự rung chuông.