Kepala dienkripsi grup VC menyusut: manajemen dana terenkripsi a16z dijatuhkan 40%, kepala Multicoin

Original by Ben Weiss

Diterjemahkan oleh:

 

Perkenalan:Wartawan keberuntungan memperoleh sejumlah dokumen pengungkapan keuangan yang dienkripsi VC dari SEC, yang menunjukkan bahwa ukuran aset manajemen (AUM) dari kantor depan Paradigma, Pantera, a16z kripto, Multicoin, dll berkurang pada tahun 2025. Tapi tidak semuanya buruk -- a16z crypto mengembalikan uangnya ke LP di bagian atas pasar, dan dana awal DPI adalah 5.4 kali. Pertumbuhan balasan hanya Haun Ventures, yang dibawa ke jalur stabilisasi oleh BVNK pengambilalihan MasterCard。

PEMAIN UTAMA VC YANG DIENKRIPSI GAGAL MELARIKAN DIRI DARI KECELAKAAN PASAR PADA TAHUN 2025。

Jurnalis keberuntungan Ben Weiss memperoleh sejumlah dokumen rahasia keuangan yang dirahasiakan sebelumnya dari Komisi Pertukaran Amerika Serikat (SEC). Data langsung: Paradigma, Pantera Capital, tingkat atas AUM, pada tahun 2025。

GAMBAR: UKURAN ASET MANAJEMEN VC TERENKRIPSI KEPALA (AUM) MENGUBAH 2021- 2025

Kartografi: Ben Weiss / Fortune

TAPI SEBELUM KITA MULAI DENGAN ANGKA-ANGKA, ADA PREMIS: AUM BUKANLAH UKURAN YANG BAIK DARI KEBERHASILAN VC ATAU KEGAGALAN. INI TIDAK MENCERMINKAN PUTARAN BARU PEMBIAYAAN, LP PENARIKAN DARI DISTRIBUSI, ATAU PENARIKAN MODAL. HARGA DARI ASET TERENKRIPSI ITU SENDIRI BERFLUKTUASI TAJAM - SEORANG PRIA EMOSIONAL TIDAK STABIL BISA MENDAPATKAN TARIF MATA UANG DI GUNUNG (MARSK, TRUMP, ZHAO CHANG PENG, MEMILIH). VC TUA YANG DIENKRIPSI MENGALAMI PERKEMBANGAN ASET SELAMA LEDAKAN NFT PADA TAHUN 2021, DAN MELIHAT KERUNTUHAN BERIKUTNYA KOMBINASI DALAM "DIENKRIPSI MUSIM DINGIN"。

Penulis asli, Ben Weiss, juga menekankan bahwa investor top sebenarnya akhirnya akan mengembalikan uangnya ke LP. Perubahan jangka pendek AUM tidak berarti kinerja yang baik atau buruk。

Bersihkan premis ini dan lihat data spesifik。

a16z crypto: AUM menyusut hampir 40%, tetapi uang dikembalikan ke LP

a16z kripto empat dana terenkripsi AUM dijatuhkan oleh hampir 40 persen dari 2024 sampai $9.5 miliar. Selama periode yang sama, manajemen aset dari perusahaan induk, Andrearsen Horowitz, diperluas ke lebih dari $100 miliar。

Salah satu alasan untuk kontraksi ini adalah bahwa lembaga mulai mendistribusikan hasil tiga pertama dana kembali ke LP. Menurut sumber, a16z crypto sengaja memilih untuk mendistribusikan di atas pasar terenkripsi pada tahun 2025。

Bagaimana? Menurut pendatang baru, A16z net DPI (distribusi rasio kontribusi modal yang sebenarnya) adalah 5,4 kali dana pertama yang terenkripsi. Tingkat pengembalian ini cukup cerah dibandingkan dengan dana VC lainnya yang disumbangkan selama periode yang sama pada platform Carta pada tahun 2018。

Dengan kata lain, AUM menyusut di a16z kripto, lebih sebagai hasil dari "menghasilkan uang dan kembali ke LP" daripada "stuck-in-the-laras"。

Multicoin: AUM menjadi $2.7 miliar

Nasib Multicoin Capital dan pengikatan kedalaman pasar enkripsi. Pada tahun 2021, selama boom enkripsi, AUM nya hampir tiga kali lipat setiap tahun, mendekati $9 miliar. Kecelakaan FTX diikuti oleh keruntuhan langsung dan rebound bertahap untuk dua tahun berikutnya。

Tapi jatuh di tahun 2025 memukul kembali. Dari 2024 sampai 2025, AUM Multicoin menyusut lebih dari setengah sampai sekitar $2.7 miliar. Sejak Oktober 2025, ketika BTC mulai menyelam, aset terenkripsi telah jatuh di seluruh garis, Multicoin, struktur yang beroperasi baik hedge fund dan VC dana。

Pada bulan Februari tahun ini, Konsorsium Multicoin Kyle Samani meninggalkan perusahaan untuk berinvestasi di bidang lain ilmu pengetahuan dan teknologi。

IPO, aliran modal LP

AUM dari Pantera Capital juga menyusut, tetapi mirip dengan a16z, sebagian karena penarikan sukarela dari LP tersebut。

Menurut sumber, pada tahun 2025, lima perusahaan Pantera terdaftar, termasuk Circle and BitGo. Penarikan ini telah menyebabkan laba uang yang signifikan。

Haun Ventures: hanya pertumbuhan terbalik, AUM lebih dari 30%

Dalam suara menyusut, Haun Ventures adalah satu-satunya pengecualian。

Lembaga ini, diciptakan oleh Katie Haun, mantan rekan kripto A16z, telah tumbuh lebih dari 30 persen, mendekati $2,5 miliar. Di satu sisi, itu karena taruhan di lintasan -- investasi dalam perusahaan mata uang stabilisasi BVNK dibeli oleh MasterCard dengan harga hingga 1,8 miliar dolar. Di sisi lain, Haun Ventures sendiri mengangkat baru $1 miliar pada tahun 2025。

Putaran baru dari kenaikan dana telah diluncurkan

MESKIPUN AUM MENYUSUT, LEMBAGA KEPALA TIDAK BERHENTI:

Paradigma meningkatkan hingga $1.5 miliar dalam dana baru. a16z kripto mengumpulkan sampai $2 miliar. Dragonfly baru saja menutup $650 juta dalam fase empat dana. Setelah artikel tersebut diterbitkan, Fortune menambahkan: juru bicara Dragonfly sebenarnya menanggapi, memastikan bahwa data tersebut "akurat" dan mengatakan bahwa "kami aktif mengerahkan modal"。

Pembicara Paradigma, Pantera, a16z kripto, Multicoin dan Haun Ventures menolak untuk berkomentar。

ENKRIPSI NASIB PERIODIK VC

Ini adalah akhir dari teks asli, tetapi ada sejumlah konteks untuk ditambahkan。

ADA PERBEDAAN ANTARA ENKRIPSI VC DAN TEKNOLOGI TRADISIONAL VC. EKUITAS VC TRADISIONAL, KELUAR OLEH IPO ATAU MERGER. BANYAK START- UP TERENKRIPSI MEMILIKI TOKEN MEREKA SENDIRI, DAN VC HOLDOUTS YANG TERKENA LANGSUNG UNTUK FLUKTUASI HARGA MATA UANG。

Multicoin adalah kasus yang paling ekstrim, menurut Fortune, asetnya adalah 20.287 pada 2017 dan 90 persen pada 2022. Jangkauan ini tak terbayangkan dalam domain tradisional VC。

Menurut laporan Pantera Capital pada awal tahun, total nilai pasar enkripsi non-BTC (tidak termasuk mata uang ETH dan stabilisasi) jatuh sekitar 44 persen dari ketinggian pada akhir 2024. Tapi pasar beruang, berdasarkan pola sejarah, juga merupakan periode jendela bawah tanah. Beberapa agen garis depan aktif mengumpulkan dana pada titik ini, dan putaran berikutnya adalah pada taruhan。

Menurut laporan eksklusif Fortune sebelumnya, a16z kripto 's lima dana rencana untuk menyelesaikan kenaikan dana di paruh pertama 2026, dipimpin oleh Chris Dixon, dan akan terus sepenuhnya terlibat dalam arah rantai blok. Dana baru Paradigma, menurut Wall Street Journal, akan diperpanjang ke Al dan teknologi robot. Kedua strategi ini jelas: a16z melanjutkan semua di kripto, Paradigma memilih lintasan。